近日，惠康科技冲刺“制冰机第一股”引发外界关注。
这家宁波企业靠制冰机等家电业务年入30亿元，2024年归母净利4.5亿元，是制冰机领域的“单项冠军”。
不过，其对美业务占比60%，也引发招股书中对于其业务风险的担忧，赴泰设厂成为其解决思路之一；另外，其亲属在公司担任董监职位，IPO前2亿元分红等动作，也值得投资者关注。
靠卖制冰机
一年收入25亿元
又一家家电企业冲刺深主板IPO。
近日，惠康科技向深交所递交IPO申请并获受理。据悉，这是一家主营制冰机、冰箱、冷柜、酒柜等业务的家电企业。
惠康科技拟募资17.97亿元，并将42.17%、7.58亿元用于前湾二号制冷设备智能制造生产基地建设项目，26.64%、4.61亿元投入制冷设备生产基地智能化升级改造项目，10.85%、1.9亿元将投入泰国制冷设备智能制造生产基地项目，21.61%、3.88亿元将投入研发中心建设项目。
2022年-2024年，惠康科技的营业收入分别达到19.3亿元、24.93亿元和32.04亿元，2024年营收同比增长28.49%；归母净利润分别为1.97亿元、3.38亿元和4.51亿元，2024年同比增长33.61%。
分品类来看，制冰机是其营收主力，2022年-2024年营收分别达13.62亿元、19.48亿元和25.78亿元，占营收比重从2022年的70.83%增至2024年的81%。
从单价来看，2022年-2024年，其制冰机单价分别为435.22元、403.97元和385.9元，同比下滑7.18%和4.47%。
惠康科技方面表示，其制冰机单价下降，主要系为满足市场对制冰机小型化的需求2023 年推出小型化产品、销售单价低且销售占比提高；主动调低部分制冰机售价以保持竞争力等导致。
规模扩大之后，其负债也随之增多。财务数据显示，惠康科技2024年负债为18.17亿元，较期末增长15.96%；其中非流动负债为17.6亿元，较期末增长16.43%。
而应付票据是导致其负债增长的重要原因，2024年应付票据11.5亿元，较期末增长24.05%，招股书表示，其应付票据主要用于支付供应商货款。
出海美国占收入60%
赴泰设厂分散风险
惠康科技的销售模式以“ODM为主、OBM为辅”。
2022年-2024年，其ODM销售收入分别达15.6亿元、20.75亿元和28.07亿元，占比均超过80%，2024年占比88.19%。
而其OBM业务主要依靠线上渠道，但受ODM业务影响等原因，其占比逐渐下滑，2022年-2024年，其OBM线上销售为3.21亿元、3.66亿元和3.27亿元，占比为16.71%、14.74%和10.28%。
2022年-2024年，惠康科技的境外销售分别达到15.28亿元、18.71亿元和22.25亿元，占营收比重分别达到79.46%、75.37%、69.9%。
其中，北美洲三年销售收入分别为13.67亿元、16.84亿元和19.39亿元，占比达71.09%、67.84%和60.91%。
而2022年-2024年，其内销业务收入分别为3.95亿元、6.11亿元和9.58亿元，占比为20.54%、34.63%和30.1%。
从需求端区域性来看，欧美等发达国家和地区是制冷设备市场需求的中心。不过，其招股书表示，南美洲和非洲等地区的制冷设备产品市场份额将逐步提高。
这也恰恰是风险所在。惠康科技招股书披露，“2018年以来，中美贸易摩擦加剧，美国在国际贸易战略、进出口政策等方面有向保护主义、本国优先主义方向发展的趋势，关税税率变动频繁。”
“在国际形势日益严峻的背景下，若中美贸易摩擦升级，导致关税税率进一步攀升，则可能出现客户因关税提高要求公司降价，或美国客户因关税加征而减少订单等情形，公司将面临国际贸易摩擦导致收入下降的风险。”
今年4月，美国将“对等关税”税率提升至125%；5月2日起，美国正式取消对华小额包裹免税政策；最近的6月13日，有媒体报道，美国商务部宣布将自6月23日起对多种钢制家用电器加征关税，包括洗碗机、洗衣机和冰箱等“钢铁衍生产品”。
为应对不确定性，惠康科技拟募资1.9亿元、总投入3.91亿元在泰国设厂，并直言“泰国工厂的建设能够在一定程度上规避中美贸易摩擦带来的风险”。
惠康科技认为，该项目将有利于降低单一区域生产风险，形成“中国+泰国”双供应链体系，应对国际贸易摩擦、地缘政治冲突等黑天鹅事件的冲击，进一步加强其生产、销售的稳定性。
而且，泰国优惠税收政策将降低其赋税率，提升其利润。
女儿、外甥任职公司董监
两年合计派发股利2亿元
从股权架构来看，陈越鹏系惠康科技的实控人。
（惠康科技股权架构图）
其分别通过惠康集团、长兴羽鹏间接控制惠康科技33.74%、4.49%的股份，合计控制惠康科技的股份和表决权比例为38.23%。
不过，IPO之后，陈越鹏间接控制的惠康科技股份比例将被稀释至28.68%。
“如公司未来实施增发，发生其他方收购、增持或因资产状况发生变化等导致控股股东、实际控制人债务逾期偿还或违约进而导致实际控制人部分股权被强制执行等情形，将存在公司控制权变更的风险。”招股书披露。
不过，拆解来看，惠康科技当前依旧由陈氏家族掌握。
惠康集团在发行后持股比例下降至25.31%，惠康集团股权架构中，陈启惠、陈越鹏分别持股30%、70%，二人系父子关系。
而且，除了惠康集团董事长职务由陈越鹏担任外，陈越鹏配偶母亲劳春梅系惠康集团总经理，陈岳鹏母亲陈娟娟、父亲陈启惠系公司董事，妹妹陈月琴担任公司监事。
据公开资料显示，陈启惠共有三个儿子。陈氏三兄弟中，除了陈越鹏，还有陈越增和陈越孟。
次子陈越增虽然未在惠康科技直接控股，但其执掌惠康实业，担任惠康实业董事长、总经理职位。天眼查显示，其持股比例62.66%；并担任惠康空调工程安装、日惠进出口贸易执行董事、总经理等职位。
天眼查数据显示，三子陈越孟目前担任惠康新能源股东，持股比例18.75%。此外，他也是浙江省政协常委、中国民建浙江省委会副主委，并担任浙商创投的董事长兼总裁等职。
此外，惠康科技董事陈思思系陈越鹏的女儿，而监事蔡宇超系陈越鹏的外甥。陈越鹏妹妹陈月琴担任长兴羽鹏采购中心总监职位，并持有该企业14.01%股份，通过长兴羽鹏间接持有惠康科技0.63%股份。
除了陈氏家族，惠康科技股东名单中还包括王欢行家族和投资人卫哲。
王欢行家族通过王欢行、宁波丰而得持有惠康科技发行前合计9.89%股份，宁波丰而得执行事务合伙人系王欢行子女配偶的父亲。而据公开资料，王欢行系宁波丰之纯线材制造有限公司的总经理。
投资人卫哲则通过苏州祥仲、南京祥仲关联机构嘉御资本，领投惠康科技超亿元Pre-IPO轮次融资，合计占发行前股权比重5.48%。
此外，在IPO之前，惠康科技还在2023年-2024年，连续两年向股东派发现金股利合计2.09亿元。
具体来看，其2023年向全体股东10派10元，合计派发现金股利1.11亿元；2024年，再次向全体股东10派8.8元，合计派发9791.19万元。
据此计算，实控人陈越鹏或因此获得7996.78万元分红。
这也导致其筹资活动现金流净额在2023年-2024年为净流出1.17亿元和9973.12万元，招股书显示，筹资现金净流出较大，主要系股利分配所致。
