至信股份怀揣亮眼业绩叩响IPO大门，却深陷规模劣势、应收账款高企、家族治理与保荐独立性争议的多重困境，这场资本之旅能否顺利通关？

　　在汽车产业链 IPO热潮席卷资本市场之际，重庆至信实业股份有限公司(下称 “至信股份”)于6月6日向上交所主板发起冲击。表面上看，其近三年营收和扣非净利润的高复合增长率颇为亮眼，但深入剖析，业绩光环之下隐藏着诸多亟待解答的疑问。

　　亮眼业绩下的规模短板：规模、利润低于行业均值

　　募资10亿扩产、3.亿元补流

　　作为一家深耕汽车冲焊件及模具领域的企业，至信股份凭借级进、多工位、冲铆等技术，成功跻身长安汽车、吉利汽车等知名品牌供应链体系。此次IPO，公司计划发行不超5,666.6667万股新股，募集13.29亿元用于扩产能、技术改造及补充流动资金。然而，看似强劲的业绩增长势头，却难以掩盖其在规模、研发、财务等方面的短板。

　　与同行相比，至信股份营收和净利润规模明显逊色。2024 年，其 30.88 亿元的营收和 2.04 亿元的净利润，不仅低于无锡振华、华达科技等六家同行可比公司 36.4 亿元和 3.18 亿元的均值，在行业排名中也仅居第五位。尽管冲焊零部件单价上涨在一定程度上支撑了业绩，但销量的持续下滑，以及冲压模具销售收入占比的大幅下降，无疑给公司未来的增长蒙上了阴影。

　　研发实力遭质疑：近六成研发人员为大专及以下学历

　　研发能力方面，至信股份同样面临质疑。作为高新技术企业，其研发人员学历结构并不理想，近六成员工为大专及以下学历。尽管 2024 年研发人员数量和费用显著增加，但研发投入占比却低于 2022 年，且研发人员占比在同行中仅高于无锡振华和泰鸿万立。在技术竞争激烈的汽车产业链，这样的研发水平能否支撑企业持续发展，令人存疑。

　　家族治理隐患：典型“夫妻店”、实控人女儿任董秘

　　保荐独立性争议：保荐券商为董秘前东家

　　家族企业的治理结构也引发了市场的关注。至信股份是典型的 “夫妻店”，陈志宇、敬兵夫妇合计控制 83.75% 的表决权，二人之女陈笑寒、陈敬宜也持有公司股份。值得注意的是，陈笑寒担任公司董事、董事会秘书，而她的前东家正是此次 IPO 的保荐券商申万宏源证券。这一特殊背景使得陈笑寒任职的合理性，以及保荐机构执业的独立性，成为市场热议的焦点。

　　应收账款飙升至12.12亿元占营收比重39.3%

　　应收账款高企，更是至信股份不容忽视的风险。2024 年末，公司应收账款余额飙升至 12.12 亿元，同比增长 23.52%，占营收比重达 39.25%。应收账款周转率低于行业均值，坏账损失和资产减值损失大幅增加，尤其是对吉利汽车、长安汽车这两大核心客户的应收账款计提，凸显出公司在资金回收方面的压力。此外，至信股份对吉利汽车和长安汽车的依赖程度极高，近三年两家客户贡献的营收均超五成，在车企价格战不断加剧的背景下，公司不仅面临盈利空间被挤压的风险，还可能因客户付款周期延长，遭遇资金链断裂的危机。

　　汽车行业浪潮汹涌，至信股份带着光鲜却布满裂痕的业绩踏入IPO赛道，规模、研发、治理、财务等多重挑战如影随形，它能否冲破重重迷雾，在资本市场站稳脚跟，值得持续关注与深思。