2025年科创板IPO首轮现场检查名单出炉，强一半导体(苏州)股份有限公司(强一股份)赫然在列。这家号称“国产探针卡龙头”的企业，在光鲜的业绩增速背后，隐藏着关联交易占比超70%、实控人周明自导自演供应链闭环、大客户依赖症晚期等致命硬伤。本文将用数据拆解其IPO路上的“定时炸弹”，揭开资本游戏的真相。

　　一、关联交易占比70%：左手倒右手的“业绩魔术”

　　强一股份的业绩增长，更像一场实控人周明主导的“自循环游戏”。

　　核心数据：2021年至2024年上半年，强一股份对关联方B公司的销售收入占比从25.14%飙升至70.79%。B公司不仅是第一大客户，更是实控人周明控制的关联企业。

　　利益输送疑云：招股书对关联交易的定价依据、公允性避重就轻，仅模糊披露“参考市场价格”。而B公司贡献的营收占比逐年攀升，2024年上半年已超70%，业绩真实性存疑。

　　资金拆借黑历史：周明曾向公司拆借资金，虽已归还本金，但利息直到2021年才清偿完毕。这种“公私不分”的操作，暴露公司治理的重大缺陷。

　　二、供应链“家族化”：实控人周明的“自产自销”帝国

　　强一股份的供应链高度依赖实控人周明控制的关联企业，形成闭环利益链。

　　供应商集中度畸高：2024年上半年，前五大供应商采购占比达60.27%，其中第一大供应商南通圆周率由周明实际控制。

　　成立1年即成核心供应商：南通圆周率2021年4月成立，次年便跃升为强一股份第一大供应商，采购占比20.33%。这种“火箭式上位”背后，是否存在利益输送或成本操控？

　　风险叠加：若南通圆周率供应中断，强一股份将面临生产停摆；而关联采购的定价不透明，可能虚增利润或转移成本。

　　三、大客户依赖症晚期：75%营收押注单一客户

　　强一股份的业绩增长极度依赖大客户，抗风险能力几乎为零。

　　数据触目惊心：前五大客户销售占比从2021年的49.11%飙升至2023年的75.91%。2024年上半年，仅B公司一家就贡献**42.09%**营收。

　　议价权丧失：过度依赖导致强一股份在商务谈判中处于弱势，毛利率被挤压。若B公司订单缩水，业绩将断崖式下滑。

　　行业竞争加剧：全球探针卡市场被日美巨头垄断，强一股份虽自称“国产替代先锋”，但技术优势并不突出，MEMS探针卡收入占比超70%的背后，是产品结构单一的隐忧。

　　四、政府补助“续命”：盈利可持续性画问号

　　强一股份的净利润严重依赖政府输血，真实盈利能力存疑。

　　补助占比畸高：2021年至2024年上半年，政府补助占扣非净利润比例最高达223%(2021年亏损时)。即便2023年盈利1865万元，补助仍占26%。

　　政策风险悬顶：若补贴退坡，公司净利润将大幅缩水。这种“纸面富贵”模式，难逃监管问询。

　　五、15亿募资豪赌：产能扩张还是资源浪费？

　　强一股份计划募资15亿元，但项目前景堪忧。

　　南通扩产项目风险：拟投入12亿元扩产探针卡，但当前产能利用率未披露，若市场需求不及预期，将导致产能过剩。

　　研发投入不足：募资中仅3亿元用于研发中心建设，与其“技术驱动”的定位严重不匹配。在技术迭代飞快的半导体行业，重生产轻研发或成致命伤。

　　监管重拳下，强一股份能否过关？

　　现场检查的终止率高达72%，强一股份的IPO之路注定凶险。关联交易占比70%、供应链“家族化”、大客户依赖症三大硬伤，任何一项都足以被监管“一票否决”。若不能合理解释利益输送嫌疑、证明业务独立性，这场资本游戏或将戛然而止。