经过数月空档期，深交所创业板即将再度迎来企业上会。深交所公告显示，创业板上市委将于 3 月 14 日审议汉桑（南京）科技股份有限公司的 IPO 首发事项。此次上会备受瞩目，不仅因为它标志着创业板IPO将稳步推进，更因为汉桑科技自身的诸多争议，使其成为市场关注的焦点。

汉桑科技主要以 ODM 模式为下游品牌商客户提供音频产品与音频全链路技术解决方案。音频产品涵盖多媒体播放器、高保真功率放大器、无线 Hi-Fi 音箱、无线家庭影院套装系统、回音壁、低音音箱等；创新音频和 AIoT 智能产品则包括智能互动早教机、电竞音响系统、音频物联网模组等。

关税阴影高悬业绩承压

此次上会，让汉桑科技的表现备受市场关注。毕竟作为一家境外收入占比超九成的企业，在不断升级的关税风波与市场形势的当下其业绩持续性无疑面临巨大压力。要知道2025年以来，中美贸易摩擦加剧，美国已分别于2月4日和3月4日对所有进入美国的原产于中国及中国香港商品两次加征10%关税，未来不排除进一步加征的可行性。

从汉桑科技自身情况来看，根据问询回复，在 2023 年上半年，其来自美国区域的营业收入占比竟高达 45.41%。如此高的美国市场营收占比，意味着汉桑科技对美国市场依赖程度极深。一旦关税持续增加，产品成本必然大幅上升，公司可能因此承担部分关税，导致能削弱其产品在美国市场的价格竞争力。进而影响公司产品售价或相关客户产品采购数量和销售收入有所下降，进而严重影响公司整体业绩。

而事实上，早在2023年汉桑科技业绩出现下滑。招股书显示，报告期内，公司实现营业收入分别为 101,872.24 万元、138,632.75 万元、 103,137.90 万元和 67,932.44 万元，实现归属于母公司股东的净利润分别为 10,585.84 万 元、18,957.07 万元、13,599.26 万元和 11,216.86 万元。

这一业绩下滑态势，结合当下贸易摩擦背景，不免让汉桑科技的成长性遭到质疑。毕竟汉桑科技虽然拼凑了不少专利，但其业务收入布局来看其核心不过是一家音响ODM企业。

专利突击质疑难解

而说到专利，汉桑科技的表现也确实一言难尽。汉桑科技成立于2003年，但在2020年之前，公司竟然没有一项发明专利。这情况连监管都看不下去，在问询中要求说明“发行人发明专利均于 2020 年申请的原因，专利数量与同行业可比 公司是否存在显著差异，是否存在专利授权使用等情况；结合发行人与同行业 可比公司在技术特点、数据指标等方面的对比情况，说明发行人的技术创新性， 招股说明书中披露“行业领先”的具体依据”。

对此，汉桑科技在问询回复中，先是说基于保密需要，部分研发成果通过技术诀窍保密的形式进行保护。而后又说其在学习上市的相关条件及流程的过程中逐渐意识到申请专利保护对公司长期发展和上市的重要性，故决定通过法定程序来确定发明创造的权利归属关系，从而有效地保护发明创造成果。

这话换别的公司来说还有点可信度，但是汉桑科技实控人是不是忘记了自己关联方中有多家从事技术咨询类公司，其中包括苏州七星天专利运营管理有限责任公司，其官网显示该公司主要从事专利服务，用官网上宣传语来形容就是一家可靠的海外专利服务提供商。

而有着这样关联公司资源的情况下，汉桑科技的解释就显得有些苍白无力。这不仅未能消除市场对其专利突击的质疑，反而让投资者对公司在技术创新方面的诚信度和可持续发展能力产生了更多担忧。

供应商处罚不断

此外，《荟富财研》关注到汉桑科技多家供应商存在行政处罚情形。其中，南京顺众人力资源开发服务有限公司在2023年因”该单位未按规定为丁某某等5名职工办理社会保险登记“被南京市人力资源和社会保障局按照应缴社会保险费数额的一倍标准处以罚款9873.37元。

同年，汉桑科技另一劳务供应商南京润众人力资源有限公司因“该单位未按规定为黄某某等16名员工办理社会保险登记”被南京市人力资源和社会保障局按照应缴社会保险费数额的1倍标准处以罚款24303.68元。

不仅如此，汉桑科技劳务供应商南京侨智企业管理服务有限公司在2023-11-15 因通过登记的住所或者经营场所无法联系被南京市江宁区市场监督管理局列为经营异常企业。另一供应商南京嘉峰人力资源有限公司更是欠税企业，根据企查查显示其欠税公告多达44次。

供应商的这些处罚问题不免令人对汉桑科技的供应商管理能力产生质疑，从处罚的频繁程度来看，若短期内多次出现针对供应商的处罚情况，极有可能意味着汉桑科技在前期筛选供应商时缺乏严格且完善的评估体系。