2025年4月18日，沈阳宏远电磁线股份有限公司（简称“宏远股份”）北交所IPO申请将接受审议。公司拟发行不超3068.18万股（含本数，不含超额配售部分），募资2.82亿元，用于电磁线生产线智改扩建、研发中心建设、新能源汽车高效电机特种电磁线生产基地建设及补流。

在经营方面，宏远股份存在一些问题。2022年-2024年期间，宏远股份前五大客户销售金额分别为10.53亿元、11.18亿元、15.01亿元，占当期销售收入比例分别为80.31%、76.54%、72.45%，客户集中度均超70%。同时，公司对前五大供应商采购比例超97%，同期采购金额分别为11.45亿元、13.23亿元、18.84亿元，占材料采购总额比例分别为98.25%、97.61%、97.37%。公司表示，若主要供应商经营等有重大不利变化，短期内将影响公司生产经营。

从财务数据来看，2022年-2024年，宏远股份净利润分别为0.5亿元、0.64亿元、1.02亿元，同期，经营现金流净额分别为-2.44亿元、-0.68亿元、0.29亿元，三年经营现金流净额累计为-2.84亿元。2022年净流出2.44亿，2023年收窄至-0.68亿元，2024年净流入0.29亿元。公司解释，若未来现金流情况不改善，公司资金可能紧张，面临流动性风险。

此外，在项目方面，宏远股份电磁线生产线智能数字化扩建项目，首轮问询回复称“新增产能4000吨”，与招股书“新增产能5000吨”表述不一致，信息披露出现错误，公司在二轮问询回复中称已修改申请文件。

前五大客户销售收入比例超70%、前五大供应商采购比例超97%

宏远股份下游行业为输变电设备行业，该行业市场需求与宏观经济发展态势、电网建设、基础设施建设以及固定资产投资规模等密切相关。宏远股份的主要客户包括特变电工股份有限公司（简称“特变电工”）及其子公司、中国西电电气股份有限公司（简称“中国西电”）子公司、山东电力设备有限公司（简称“山东电力设备”）、山东输变电设备有限公司等。

在2022年-2024年期间，宏远股份的营业收入分别为13.1亿元、14.6亿元、20.7亿元。同期，公司对前五大客户的销售金额分别为10.53亿元、11.18亿元和15.01亿元，占当期销售收入的比例分别为80.31%、76.54%和72.45%，客户集中度每年均超70%。

图片来源：宏远股份招股书

针对宏远股份前五大客户集中度较高情形，公司解释这主要是受下游行业集中度较高的影响。需要注意的是，由于主要客户相对集中，一旦这些客户发生重大经营问题，导致其对公司产品需求下降，而公司在短期内又无法找到新客户替代，就可能出现订单减少、存货积压、货款回收不畅甚至产生坏账的情况，进而对公司的生产运营产生不利影响。

除了客户集中度较高的问题，宏远股份对前五大供应商的依赖程度也超过了90%。公司的主要原材料为电解铜和无氧铜杆，其成本占公司营业成本的比例超过90%。2022年-2024年，公司向前五大原材料供应商采购原材料的金额分别为11.45亿元、13.23亿元、18.84亿元，占当期材料采购总额的比例分别为98.25%、97.61%和97.37%。

由于2022年-2024年公司销售规模较大，为保证原材料质量及供货的及时性，公司选择与周边大型电解铜供应商保持长期合作关系。宏远股份表示，如果公司主要原材料供应商的经营状况、业务模式等发生重大不利变化，短期内将会对公司的生产经营活动造成不利影响。

现金流波动较大，三年经营现金流净额为-2.84亿

宏远股份自成立以来专注从事电磁线研发、生产与销售，是高压、超高压、特高压变压器用电磁线制造商，凭借技术研发与创新，产品用于多项超/特高压输电工程，公司持续经营能力不断增强，近三年营收复合增长率25.74%。

2022年-2024年，宏远股份净利润分别为0.5亿元、0.64亿元、1.02亿元，同期，经营现金流净额分别为-2.44亿元、-0.68亿元、0.29亿元，三年经营现金流净额为-2.84亿。2022年净流出2.44亿，2023年收窄至-0.68亿元，2024年净流入0.29亿元。

图片来源：宏远股份招股书

对于2022年至2023年公司经营性净现金流为负，宏远股份解释称，主要原因有两点：一是公司业务规模增长、原材料采购价格波动及存货结构变动使采购支出、员工工资和费用持续增长，且与客户、供应商结算周期不同，存在资金支出与销售回款的时间差异；二是公司与客户、供应商结算方式不同，收到的承兑汇票多用于贴现，不符合终止确认条件的票据贴现现金流入被作为筹资活动现金流入。

综合这些原因，经营活动现金流入未能覆盖流出，宏远股份称，若未来现金流情况不改善，公司资金可能紧张，面临流动性风险。

此外，本次IPO，宏远股份拟募集资金2.82亿元，用于电磁线生产线智能数字化升级项目、电磁线生产线智能数字化扩建项目、电磁线研发中心建设项目、新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目以及补充流动资金，其中8000万用于补充流动资金。

信息披露出现错误，扩产合理性遭质疑

在首轮问询回复中，宏远股份关于电磁线生产线智能数字化扩建项目“新增产能4000吨”的表述，与招股书中该项目“新增产能5000吨”的表述不一致，信息披露出现错误。对此，北交所要求宏远股份核对并修改申请文件。

图片来源：宏远股份二轮问询函的回复

宏远股份在二轮问询函回复中表示，电磁线生产线智能数字化扩建项目新增产能应为5000吨/年，且公司已对相关申请文件进行了修改。

此外，针对北交所提出的“设备产能长期未达到核定产能但募集资金仍用于扩产的合理性”这一问询，宏远股份作出回应。公司称，其核定产能是经环保部门核准的产能，而设备产能则是公司已投产的生产设备产能。在历次扩产过程中，公司在核定产能范围内，结合自身资金情况及市场需求情况，合理增加设备产能，所以存在设备产能未达到核定产能的情况，这是具有合理性的。公司进一步解释，目前，下游市场需求持续旺盛，因此公司拟使用募集资金进行扩产，新增产能5000吨/年，这一举措同样具有合理性。不过，由于前次扩产均已完成环评验收，按照当地环保部门的要求，若公司拟再新增设备产能，则需要重新进行环境影响评价。

宏远股份此次北交所IPO申请虽有其明确的募资用途和发展规划，但在经营上存在客户与供应商集中度高的风险，财务方面现金流状况有待改善且面临潜在流动性风险，项目中也存在表述不一致及产能相关问题，其未来发展仍存在诸多不确定性。