海阳科技股份有限公司(以下简称“海阳科技”)是一家尼龙6新材料生产商，3月27日，中国证监会公布《关于同意海阳科技股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》。据悉，海阳科技拟在上交所主板上市，保荐机构为东兴证券，拟募资6.12亿元。

　　但海阳科技在上市前夕，被曝出惊天黑幕：2019年至2021年间，其通过虚构贸易背景套取8.07亿元银行贷款，涉嫌触犯《刑法》骗取贷款罪，资金流向至今成谜；而净利润三年腰斩、毛利率断崖式跌至行业谷底的业绩颓势，更与国企改制中千名股东权益争议、关联交易利益输送疑云交织，将这家公司推向合规与信披的深渊。

　　8 亿转贷风波：涉嫌犯罪的财务黑洞

　　2019 年至 2021 年期间，海阳科技的一系列操作引发轩然大波。该公司通过与供应商勾结，虚构贸易背景，精心炮制了 43 笔虚假贷款，从银行套取高达 8.07 亿元的巨额资金。其中，单笔贷款最高达到 5000 万元。这些资金在经过扬州化友化工、泰州宝来建设等空壳公司的 “洗白” 后，又悄然回流。法律界人士明确指出，这种 “虚构合同 + 资金回流” 的行为，已经严重触犯了《刑法》第 175 条的红线，涉嫌骗取贷款罪，一旦罪名成立，相关责任人最高可面临 7 年的刑期。

　　更令人费解的是，这些名义上用于采购原材料的资金，最终却流向了“不明账户”，其真实用途至今仍未向外界披露。面对这一严重问题，上交所高度重视，连续两轮发出问询函，重点直指 “转贷合规性”，并要求保荐机构东兴证券对资金链进行穿透式核查。然而，海阳科技却仅仅以 “行业惯例” 为借口敷衍了事，对于诸如 2020 年化友化工实际采购仅 327 万元，而资金回流却高达其 20 倍这样的核心问题，却避而不谈。

　　业绩滑坡困境：净利润与毛利率双降

　　在业绩方面，海阳科技的表现也令人堪忧。从2021 年到 2023 年，公司营收虽然从 39.47 亿元增长至 41.13 亿元，但净利润却出现了断崖式下跌，从 2.77 亿元锐减至 1.25 亿元，缩水幅度高达 54.87%。与此同时，毛利率也从 15.05% 急剧下滑至 7.83%，仅为同行业均值 14.98% 的一半，在行业中处于垫底位置。

　　深入探究其背后的原因，产品结构低端化是一个重要因素。公司主营的尼龙6 切片、帘子布深陷激烈的价格战，以 2023 年为例，尼龙 6 丝线的毛利率仅为 3.67%，还不足 2021 年的五分之一。此外，产能过剩的问题也困扰着海阳科技。目前，公司尼龙 6 切片的产能利用率仅为 78.4%，但却仍计划募资扩产 10 万吨新材料项目，这一举措引发了外界 “画饼充饥” 的质疑。

　　国资流失谜团：国企改制背后的重重黑幕

　　追溯到2006 年国企改制时期，海阳科技的前身泰州市帘子布厂就埋下了隐患。在改制过程中，该厂未按照规定履行审计评估程序，直接将 1073 名实际出资人登记为 48 名名义股东。而在 2014 年增资时，部分股权的登记也出现异常，被错误登记为货币出资，疑似存在掩盖 “债转股” 违规操作的情况。

　　这一系列问题引发了股东的强烈不满，156 名历史股东对退股的合法性提出质疑，其中 3 人已经提起诉讼。尽管地方政府出具了 “未流失” 的证明，但改制时股权定价的依据却始终是一个谜，泰州市国资委对此也保持沉默，使得真相愈发扑朔迷离。

　　关联交易乱象：利益输送的嫌疑

　　在关联交易方面，海阳科技同样存在诸多问题。公司的第五大股东恒申集团(持股7.84%)，既是公司的第一大供应商(2023 年采购占比 31.8%)，又在 2024 年入主竞争对手恒申新材。而恒申新材与海阳科技的市场份额高度重叠，形成了一种 “自家人打自家人” 的荒诞局面。

　　进一步分析，关联交易存在三大“罪行”。首先是定价不透明，海阳科技向恒申集团采购己内酰胺的价格波动异常，但公司却拒绝披露具体的定价机制。其次，客户重叠套利问题突出，第二大客户玲珑轮胎同时也是胶料供应商，其双重身份疑似成为利益输送的通道。此外，还存在隐秘交叉持股的情况，客户力伟纺织实控人的配偶持有公司 0.88% 的股权，这使得相关交易的真实性备受质疑。

　　同时，海阳科技面临的三大致命问题却可能成为其上市路上的“拦路虎”。其一，公司存在财务造假的前科，8 亿转贷涉及刑事风险，而其整改报告也被指 “避重就轻”。其二，业绩持续性存在严重疑问，净利润暴跌、毛利率垫底，募投项目的效益也被认为是在 “画饼”。其三，公司治理存在失控风险，六名实控人形成的 “松散联盟”，使得决策僵局的隐患深埋。

　　对于资本市场而言，海阳科技的IPO 结果至关重要。如果其成功上市，可能成为“带病上市” 的典型案例；若未成功，则将释放出监管层对财务造假零容忍、历史污点绝不赦免的强烈信号。

　　海阳科技的IPO，本质上像是一场充满风险的资本豪赌，从 8 亿转贷的黑箱操作，到国资改制的悬案，再到关联交易的迷局以及毛利率的崩盘，每个环节都充斥着 “投机” 与 “侥幸”。对于投资者来说，当一家公司连合规底线都敢于践踏，实控人宁愿分红 4753 万也不愿填补负债窟窿时，这样的企业即便成功上市，也极有可能成为资本市场上的又一个 “僵尸标本”，值得投资者们高度警惕。