4月28日，沪上阿姨（上海）实业股份有限公司（简称“沪上阿姨”）正式启动港股招股，拟发行241.13万股，发行价95.57-113.12港元，预计5月8日正式登陆港股。

沪上阿姨由单卫钧和周蓉蓉夫妇于2013年创立，其以加盟为主要打法快速拓店，2024年有96.5%的收入来自加盟业务。而加盟模式下的管理难题与利益分配矛盾，是沪上阿姨需要解决的难点。

2024年，沪上阿姨收入、净利润双双下滑，整体经营状况面临较大压力。同时，沪上阿姨还在大手笔分红，此前现金分红合计2.19亿元，其中超八成落入了创始人单卫钧夫妇二人的口袋中。

01 创始人夫妇均来自“安利”

4月28日，沪上阿姨开启招股，拟全球发售241.134万股H股，其中香港发售股份24.114万股，国际发售股份217.02万股，另有15%的超额配股权。发售价区间为95.57港元/股至113.12港元/股，每手30股。预计将于5月8日在港交所上市。

此次IPO，沪上阿姨共引入2名基石投资者，包括盈峰集团旗下的盈峰控股和华宝股份旗下的华置，合计认购921.55万美元股份（约合7149万港元）。

2013年，首家沪上阿姨门店在上海人民广场开业，开创“现煮五谷茶”，茶饮品牌“沪上阿姨”就此诞生。虽然起家上海，但是沪上阿姨的创始人是一对山东70后夫妻。而在创办沪上阿姨之前，两人均有在安利集团担任高级销售经理的经历。

据了解，单卫钧自1996年11月起向安利（中国）日用品有限公司提供服务，担任高级销售经理。1999年10月至2006年4月，周蓉蓉在雅芳（中国）有限公司任职，最后职位为大区销售经理。自2007年6月起，周蓉蓉开始向安利（中国）日用品有限公司提供服务，最后职衔为高级销售经理。

招股书显示，单卫钧为沪上阿姨的联合创始人、董事会主席、执行董事兼首席执行官。而周蓉蓉为沪上阿姨的联合创始人、执行董事、副行政总裁兼首席产品官。

根据单卫钧与周蓉蓉之间订立的一致行动人士协议，彼等共同通过控制上海璞海、上海森芮及上海禹超所持有的分别为公司约45.97%、17.86%及16.80%的已发行股本，进而控制沪上阿姨全部已发行股本约80.64%的投票权。

近几年，沪上阿姨备受资本青睐。2020年11月，沪上阿姨完成A轮融资，九个月后完成A+轮融资，后续又于2024年2月通过增资完成C轮融资。

冲刺IPO期间，沪上阿姨在2024年进行了大笔的现金分红。于2023年，沪上阿姨宣派股息6000万元，并已于2024年1月25日前悉数支付。于2024年5月13日，沪上阿姨向股东宣派股息1.59亿元，其已于2024年5月20日悉数派付。

按持股比例计算，沪上阿姨创始人单卫钧、周蓉蓉夫妇所获派息总计高达1.77亿元，超过两次分红总额的八成。

02 食品安全存隐忧

沪上阿姨“一只脚”已经踏入资本市场。此次赴港IPO，其计划将募集资金用于提升公司的数字化能力；提高原材料及食材的质量，以及升级设备、机器；提升公司的生产、加工、仓储、物流及分销能力；提升品牌势能并进一步扩张及壮大门店网络；投资各种营销活动等。

从财报上看，沪上阿姨正面临盈利压力。2024年，公司实现营业收入32.85亿元，同比下滑1.9%；实现净利润3.29亿元，同比下降15.2%。

2024年，沪上阿姨的销售毛利率上升为31.3%，但2024年的销售净利率同比下降1.6个百分点至10%。

此外，2024年，沪上阿姨商品交易总额（GMV）为107亿元，同比增长约10%，但平均单店GMV同比下降约12%至137万元，平均单店每日GMV同比下滑12%至3753元。

新茶饮品牌大都依赖加盟模式，赚加盟商的钱。

招股书显示，沪上阿姨加盟门店比例不断增加，截至2024年末门店网络共有9176家门店。其中，有9152家由加盟商经营，占总门店数量达到了99.7%。

同时，沪上阿姨的收入绝大部分来自加盟业务，主要包括向加盟商销售货物，例如食材、包装、其他原材料、设备、加盟服务等。

从主营业务来看，沪上阿姨加盟相关收入占比逐年提升。2022年至2024年，加盟相关收入分别为20.7亿元、32.3亿元和31.7亿元，占总收入的比例分别为94.3%、96.3%和96.5%。

高度依赖加盟会增加经营风险，企业在标准化管理和食品安全方面把控难度大，进而影响品牌形象和消费者体验。

近年来，沪上阿姨门店食品安全问题层出不穷。3月14日晚，湖北经视“3·15特别报道”曝光了沪上阿姨的食品安全问题，“沪上阿姨改过期标签食材”话题登上微博热搜。据了解，记者在沪上阿姨汉口城市广场店内看到用来制作杨枝甘露的西柚粒已过期，店员经提醒后只是笑笑，并且重新打印小料保质期，继续用过期材料制作茶饮。记者还发现几乎有一半的小料都已过保质期，店员继续使用，并称为了节省成本。

黑猫投诉平台显示，截至目前共有3600余条投诉中包含搜索词“沪上阿姨”，投诉内容包括饮品内有异物、口感异样等。

例如，有消费者于2025年3月5日在美团买了沪上阿姨团购券，之后在沪上阿姨深圳天安云谷店小程序下单了一杯超嗲草莓大福，喝出了异物（奶茶里的草莓有纸巾），损害了我的身体健康，喉咙异物感很强，也不知道纸巾擦过什么，担心身体出问题，心理感到非常不适。

另一消费者称，我于2025年3月14日在玉林陆川四季春城店的沪上阿姨门店购买了两杯果茶。这两杯果茶存在明显的用料不当和用料极少的问题。在饮用时，几乎尝不到新鲜水果应有的香甜味道，果肉少得可怜，只有零星的小块，甚至可以忽略不计。从饮品的色泽和味道判断，所用的水果很可能不够新鲜，完全没有果茶应有的清新和爽口，整体口感非常差。

除了食品安全问题之外，不少消费者对沪上阿姨门店售后服务态度差的投诉也屡见不鲜。例如，消费者称：“在2025年4月20日去使用在抖音商城购买的卷，万达广场沪上阿姨在接单后，我到达后却说没有，并且没有经过我的同意退单态度特别恶劣，还翻白眼”。

值得一提的是，沪上阿姨与加盟商之间存在的信任裂痕。2024年10月，有加盟商在其沪上阿姨门店挂出“加盟要谨慎，已倾家荡产”的横幅进行声讨。

据媒体报道，该加盟商因总部销售的原材料价格过高，选择从外部供应商进货，结果被罚款1.5万元。加盟商拒绝缴纳罚款后，公司单方面关闭了其三家门店。

而当时沪上阿姨方面回应称，该加盟商闭店的主要原因是经营不善，闭店跟品牌没有直接关系。