永大股份冲击北交所IPO，看似光鲜的业绩背后，实则隐藏着诸多令人费解的谜团，扣非净利下滑、大额融资与频繁分红并存，还有如东毅达蹊跷退股，这一系列问题究竟是怎么回事？让我们一探究竟。
永大股份递表前公告闲置资金买理财
募资60.8亿背后分红补流两不误
4月27日晚，北交所官网迎来新动态，新受理了两家企业的IPO申请，这一消息瞬间吸引了众多投资者的目光。其中，江苏永大化工机械股份有限公司（以下简称“永大股份”）的身影格外引人注目。作为一家在压力容器制造领域耕耘多年的企业，永大股份此番冲击北交所上市，本应是企业发展的重要里程碑，然而深入探究其背后的故事，却发现诸多值得玩味之处。
据介绍，永大股份成立于2009年8月19日，长期专注于压力容器的制造与销售，产品涵盖反应压力容器、换热压力容器、分离压力容器、储存压力容器等多个类别，在行业内也算是小有名气。此次IPO，永大股份计划通过公开发行股票不超过46,520,000股，募集约6.08亿资金，主要用于“重型化工装备生产基地一期建设项目”，同时拿出5000万元补充流动资金。从表面上看，这似乎是企业为了扩大生产规模、增强市场竞争力的合理举措。
图片来源：永大股份招股书
盈利能力遭质疑：扣非净利润复合增长现负增长
但当我们把目光聚焦到永大股份的业绩表现上时，却发现了一些不寻常的迹象。从营收和净利润数据来看，2022年，永大股份实现营业收入6.96亿元，扣非净利润达到1.12亿元，这样的成绩在行业内还算亮眼。然而，到了2023年，虽然营收微增至7.12亿，同比增长2.39%，但扣非净利润却出现了明显的波动，达到1.29亿元，同比增长15.06%，这样的增长幅度显得有些突兀。而进入2024年，情况更是急转直下，上半年营业收入仅为2.37亿元，同比大幅下滑33.85%，扣非净利润更是直接腰斩至3255万元，暴跌54.42%。即便到了全年，营业收入虽然突破8亿元达到8.19亿元，但扣非净利润却同比下滑了16.75%，降至1.07亿元。这一系列数据表明，永大股份的盈利能力在2024年出现了显著下滑，甚至其2022年至2024年三年间营收、扣非净利润复合增长率分别为8.53%和-2.13%，扣非净利复合增长率呈现负增长态势。这不禁让人对其盈利能力的可持续性产生了深深的怀疑，毕竟在竞争激烈的市场环境下，企业的盈利能力若无法持续，后续发展将面临巨大挑战。
图片来源：永大股份招股书
研发投入低于可比公司同期的4.08%，创新属性存疑
在研发投入方面，永大股份同样表现得不尽如人意。2022年至2024年，其研发投入分别为2,228.33万元、2,439.99万元、2,566.13万元，复合增长率仅为7.31%。虽然这三年研发投入占营收比重均超过了3%，但2024年也仅仅是刚过3%，为3.13%，刚好擦线。并且与可比公司相比，2022年至2024年其研发费用率分别为3.20%、3.43%、3.13%，明显低于可比公司同期的4.08%、4.40%、5.00%。研发投入的多少在很大程度上决定了企业的技术优势和创新能力，永大股份在这方面的表现，无疑让市场对其技术创新实力产生了质疑，也使得其满足北交所创新属性3%最低标准的情况显得有些勉强，创新属性不足的问题隐隐浮现。
图片来源：永大股份招股书
股权变动蹊跷，退股原因引猜测
除了业绩和研发问题，永大股份的股权变动也引发了广泛关注。2023年11月，也就是在永大股份开启上市辅导前8个月，如东融实毅达产业投资基金（有限合伙）（以下简称“如东毅达”）突然选择退股，这一行为颇为蹊跷。
回溯到2022年11月，当时业绩正处于大幅增长阶段的永大股份开启增资，引入外部投资人入股，如东毅达、中皋投资、盛港投资、疌泉投资总计认购280万股股份，认购价格为8.8元/股。如东毅达成立于2018年1月31日，执行事务合伙人为南京毅达股权投资管理企业（有限合伙），其成立背景是毅达资本股东高投集团与如东县政府战略合作，主要投资方向是支持如东当地创新创业企业和重点项目招引落地，此前也曾对外投资过多家企业。如东毅达入股永大股份时，与李昌哲、顾秀红、李进签订了包含违约责任以及上市时间等对赌条款，显然对永大股份的IPO寄予厚望。然而仅仅一年后，2023年11月，如东毅达就以12.5元/股的价格将其持有的80万股股份转让给李昌哲，股权转让价款总计1000万元。对于此次股权转让，永大股份给出的解释是“基于基金的投资收益率表现等问题的考量”，但这一解释实在难以让人信服。从数据来看，2022年11月如东毅达以704万元认购80万股，彼时市盈率为10.73倍，到2023年11月转让时市盈率为13.59倍，投资净赚296万，收益率42%。但如果永大股份成功上市，以此次IPO计划发行不超过4,652.00万股募集6.08亿元计算，发行价格约13.07元/股，如东毅达退出前持有的80万股对应账面价值1045.58万元，是投资成本的1.5倍，且还未考虑北交所新股上市首日平均涨超217%的涨幅。
如此看来，如东毅达仅仅因为投资收益率表现就选择在上市前夕退出，实在不符合常理，是否存在潜在利益输送等问题，不禁让人浮想联翩，也难怪全国股转公司在新三板挂牌问询中，要求永大股份说明此次股权转让的具体情况及原因、定价依据及公允性以及是否存在潜在利益输送。
图片来源：全国股转公司新三板挂牌问询函
图片来源：全国股转公司新三板挂牌问询回复函
三年间分红超2亿+闲置资金理财却模子补流
资金使用做法存疑，融资必要性遭拷问
另外，更让人摸不着头脑的是永大股份在资金使用方面的做法。一边，在2025年3月10日，永大股份发布公告称，公司召开第一届董事会第十三次会议，审议通过了《关于以闲置资金购买银行理财产品的议案》，计划利用最高额度不超过1.5亿元人民币的闲置资金，投资于银行发行或代销的理财产品以及法律法规允许投资的其他低风险投资品种，且在额度内资金可以滚动使用。
图片来源：永大股份公告
据了解，从2022年至2024年，永大股份的交易性金融资产分别为3,239.49万元、0.00万元、1,914.54万元，主要为理财产品，这表明公司确实有相当一部分闲置资金用于理财。而另一边，永大股份却又计划通过此次北交所上市募集资金，其中5000万元用于补充流动资金。与此同时，永大股份在过去几年还进行了多次现金分红，2021年至2024年，总计进行了3次现金分红，分别为1.5亿元、2,625.79万元、0万元、2,679.55万元，共计分红金额2.03亿，远超此次计划补充流动资金的5000万元。并且截至2024年底，永大股份账上尚有8,166.04万元货币资金，既无短期借款也无长期借款，还有2.64亿元的应收账款，资产负债率（合并）在2024年也下降至48.87%。
种种迹象表明，永大股份似乎并不十分缺钱，那么其此次IPO融资用于补充流动资金的必要性就受到了外界的强烈质疑。在如今监管层强调严把企业IPO上市入口，坚决杜绝企业以圈钱为目的上市的大背景下，永大股份的这种做法无疑将面临更为严格的审视。
永大股份带着诸多争议踏上IPO之路，其能否成功化解扣非净利下滑、研发不足、股权变动疑点以及资金。
