4月22日，中伟新材料股份有限公司（下称“中伟股份”）向港交所递交了上市申请，摩根士丹利、华泰国际为其联席保荐人。
贝多财经了解到，中伟股份的核心业务为新能源电池正极材料与前驱体研发、生产与销售，在国内三元前驱体市场中占据领先地位，该公司已于2020年12月在创业板上市，股票代码为“300919”。
在中伟股份看来，在境外发行股份并登陆港交所是该公司深入推进“发展全球化”战略部署的重要一步，有利于打造国际化资本运作平台，助力全球产业布局持续升维，加快构建国内国际双循环格局。
值得注意的是，在新能源产业全球化扩张的市场趋势下，今年以来已有多家新能源企业启动赴港上市计划，以宁德时代（SZ：300750）、格林美（SZ：002340）为代表的电池材料龙头纷纷开始布局“A+H”双资本市场运作机制。
身处港股IPO浪潮之中，中伟股份有何能够助其脱颖而出的亮点？其业绩面又暗藏哪些隐忧？
一、布局新能源，业内影响力广泛
据招股书介绍，中伟股份是一家新能源材料企业，从创新新能源电池材料的研发起步，目前已建立了一套从上游新能源金属开采、冶炼和精炼至新能源材料生产再到回收的一体化运营服务模式，能够提供全面的产品矩阵。
中伟股份建立了涵盖矿物冶金、新能源材料研究及量产制程开发、制造设备设计及优化、产品测试及评估、回收等整个生产过程及产品循环寿命的全端式研发平台，并不断采用技术提高效率，开发满足客户需求的新产品。
具体而言，中伟股份在业内首创了超高镍pCAM、4.55V高电压钴系pCAM和低成本NFPP pCAM、实验性钛掺杂LFP pCAM、离心萃取技术等，并在世界上率先采用环保OESBF火法冶金技术冶炼红土镍矿，还彻底改革了镍及钴的湿法冶金工艺。
中伟股份表示，其产品对锂离子电池至关重要，锂离子电池在电动汽车、储能系统、消费电子方面广泛应用，以及下一代具有巨大电力需求的高潜力应用，如人工智能支持的消费电子设备、人形机器人以及低空飞行器等。
得益于对技术研发与产品创新的持续投入，中伟股份的客户群目前已涵盖新能源材料、电池、汽车和消费电子行业，并作为直接或间接供货商为主流电池公司提供服务，向2024年全球出货量排名前十的电动汽车电池制造商供货。
自2020年以来，中伟股份在镍系和钴系锂离子电池正极活性材料前驱体（pCAM）领域已连续五年位居全球出货量首位。2025年第一季度，该公司还以外销市场供应商的身份，成为全球外销市场磷系pCAM出货量第一的供应商。
二、净利润下滑，原材料成本攀升
在技术层面、供应链条与客户群体层面构建的全球影响力，共同推动了中伟股份的业绩增长。2022年、2023年和2024年（下同“报告期”），该公司分别实现收入303.44亿元、342.73亿元和402.23亿元，复合年增长率约为15.1%。
进一步划分可知，随着中伟股份产品矩阵的多元化，其收入结构正在潜移默化地发生变动。该公司来自的新能源电池材料的收入由2022年的246.28亿元降至2024年的161.63亿元，收入占比也从91.7%降至47.5%。
相比之下，中伟股份销售镍中间品及电解镍组成的镍产品、钴及铜产品的相关业务取得重大进展，该公司来自新能源金属产品的收入由2023年的33.88亿元增至2024年的134.83亿元，收入占比也提升至33.5%。
但需要指出的是，中伟股份的净利润在由2022年的15.39亿元增长36.5%至2023年的21.01亿元后，在第二曲线成长性良好的2024年却出现了盈利能力与收入规模的背道而驰，净利润同比下滑14.9%至17.88亿元。
中伟股份并未在招股书中详细阐释其利润下滑的原因，但结合该公司的A股财报可知，净利润的下滑主要是受到市场竞争加剧、原材料价格波动等因素影响，中伟股份的成本控制端面临压力，最终影响了其盈利能力。
具体来看，由于新能源金属制品销售增长，中伟股份2024年的原材料成本增长10.7%至296.47亿元，制造成本及其他更是同比大增97.8%至49.46亿元。重重压力下，该公司的销售成本出现了19.1%的增长，进而对盈利空间造成挤压。
中伟股份亦在招股书中坦言，该公司报告期内原材料成本分别各年度总销售成本的93.8%、90.2%和83.8%，其核心产品均受到相关金属原材料采购成本及用于定价产成品的金属价格组件所适用的折扣率差异影响。
即便中伟股份已经采取包括策略性投资主要矿产资产、进行对冲活动在内的措施，以减低主要原材料价格波动的影响，但倘若未来原材料价格再度出现上升，或该公司因对冲交易出现亏损，都将对其财务状况和经营业绩造成不利影响。
三、募资投产，全球化暗藏风险
值得注意的是，中伟股份的“发展全球化”战略布局已久，该公司的首个海外生产基地于2022年在印尼投产。截至2024年末，中伟股份除了国内的四个生产基地外，还分别在印尼设有三个生产基地、在摩洛哥设有一个生产基地。
随着中伟股份海外渗透率的深化，该公司海外市场对收入增长的贡献也日益显著。中伟股份的来自海外的收入由2022年的102.19亿元增至2024年的178.84亿元，2024年的收入占比也来到44.5%，或将很快与国内市场收入旗鼓相当。
中伟股份透露，该公司正计划分别于印尼、韩国建造一个生产基地，且上述两大基地均将致力于镍系pCAM的生产。其中，位于印尼的新建生产基地预计总投资将达到100亿美元（约合人民币715亿元），将在10至15年内完成。
但贝多财经注意到，在加强海外供应链建设的同时，中伟股份的多个海外项目却遭到了延期或终止。就在冲刺港股的前两个月，为有效控制对外投资风险，该公司决定终止在韩国浦项市投资建设的镍精炼厂项目。
而此前，中伟股份就已经将“印尼基地红土镍矿冶炼年产6万金吨高冰镍项目”的预定可使用状态日期从2024年12月31日延期至2025年9月30日，主要原因实施过程中存在工艺与设备的匹配差异，需对产线配置持续进行调整优化。
从这个角度来看，中伟股份扬帆出海的全球化道路，或许并没有想象中那么好走，且本次冲刺港股上市，除了完善“A+H”布局、扩大全球市场外，中伟股份也有补充资金缺口的需求，毕竟该公司的账上资金，已经不多了。
根据中伟股份最新披露的前次募资使用情况报告，该公司除了2020年上市募资14.01亿元外，还分别在2021年11月和2022年11月进行了两次定增，并获得49.53亿元和42.72亿元的资金，三次合计募资107.08亿元。
截至2024年末，中伟股份首次公开发行股票和2021年向特定对象发行股票的募集资金已全部使用完毕，2022年度定增得来的募集资金余额也仅剩1.21万元，账上资金因大规模的扩产与项目建设捉襟见肘。
而截至同期末，中伟股份所持有的现金及现金等价物约为100.84亿元，尚不足以覆盖印尼新增的价值高达100亿美元的综合生产设施建设所需，更遑论该公司还需要向韩国生产基地建投项目投入大量资金。
就这个维度看，中伟股份迫切地想在港股上市可谓是事出有因，但资本市场能否认同其如此大规模、高频次的投产脚步，仍是未知数。
