德芯科技再次冲击IPO，却面临业绩大幅下滑、高额分红背后的资金流向疑问，以及集成商销售模式真实性遭质疑等多重困境，其上市之路究竟能否顺利？
自2024年6月28日成功递表北交所获受理后，历经7个月零27天，成都德芯数字科技股份有限公司（下称“德芯科技”）终于在4月16日于北交所官网正式披露了对首轮审核问询函的回复。这家成立于2008年4月21日的企业，长期致力于数字电视、专业视听、应急广播等专业级音视频信号处理软硬件一体设备与系统集成的研发、制造及销售。然而，此次IPO之旅，德芯科技可谓波折不断，诸多问题备受关注。
图片来源：北交所官网
坎坷上市路：二度闯关，创业板阴影仍在
事实上，这并非德芯科技首次叩响A股资本市场的大门。两年半前的2022年9月29日，德芯科技本应在深交所创业板上市委2022年第71次审议会议上，接受关于其“是否符合发行条件、上市条件及信息披露要求”的审议。但戏剧性的是，就在上会前一天，即9月28日，德芯科技突然撤回发行上市申请。后来据深交所2023年6月公布的《上市审核动态》披露，深交所现场督导发现其对部分集成商客户的销售存在异常，保荐人对与资金相关的核查程序执行不到位，这成为其首次IPO折戟的主要原因。
令人意外的是，在撤回申请短短68天后，也就是2022年12月5日，德芯科技再次与前次创业板IPO保荐机构广发证券签署上市辅导协议，并于12月12日辅导备案材料获四川证监局受理，再次向创业板发起冲击。但在近13个月后的2024年1月11日，德芯科技又突然将上市板块变更为北交所，给出的理由是“经综合考虑自身实际情况”。随后在2024年6月13日，德芯科技成功通过四川证监局辅导验收，6月20日向北交所报送上市申报材料，八天后便正式获得受理。
业绩“滑铁卢”：营收净利双双跳水超30%
德芯科技 2024 年的业绩表现堪称 “断崖式” 下降。公司发布的 2024 年业绩报告显示，报告期内，其实现营业收入 2.7 亿元，同比下降 34.19%；同期归属于挂牌公司股东的净利润为 7870 万元，同比下降 38.64%；同期归属于挂牌公司股东的扣非后净利润为 7819 万元，同比下降 37.73%。
图片来源：德芯科技2024年年报
图片来源：德芯科技关于第一轮问询的回复
对于业绩的大幅下滑，德芯科技解释称，公司2022年中标的 “全国地面数字电视 700 兆赫频率迁移项目” 已于 2023 年度全部完成验收并确认收入 1.4 亿元，而 2024 年报告期内未发生与该项目具有可比性的大型项目验收，导致经营业绩同期对比有所下降。公司还强调，该项目具有特殊性，是由于地面数字电视系统为优先满足 5G 建设部署而实施 700 兆赫频段的腾让，并非直接由数字电视技术升级和补点建设驱动。若不考虑此项目影响，2024 年相比 2023 年营业收入及净利润相对较为稳定。然而，这样的解释能否让投资者和监管层完全信服，仍有待观察。
图片来源：德芯科技2024年年报
分红疑云：4.29亿分红背后的资金循环猜测
在德芯科技的发展历程中，分红情况也备受瞩目。从2018年至今，德芯科技累计分红金额达到3.63亿元。仅在2023年，公司就以总股本60,000,000股为基数，向全体股东每10股派发现金红利10.00元（含税），共计派发现金股利人民币6000万元。此前在创业板IPO时，公司的大额分红行为就曾引发广泛质疑，深交所要求公司说明持续进行大额现金分红，而未将相关资金用于生产改扩建的原因，并结合公司的成长空间、所处市场发展空间、产能利用率消化能力等说明IPO募投项目建设的必要性、募集资金的必要性。此次在北交所IPO过程中，监管层也持续关注其分红是否存在体外资金循环的问题。如此高额的分红，是否会对公司的资金链和未来发展产生影响，投资者对此忧心忡忡。
图片来源：德芯科技招股书（注册稿）
销售模式存疑：集成商销售真实性遭拷问
本次 IPO，德芯科技备受质疑的还有其依赖集成商销售的模式。北交所首轮审核问询函中，要求德芯科技详细说明集成商销售收入的真实性、通过集成商销售的必要性、集成商销售收入占比大幅提高的背景及合理性是否符合行业惯例、集成商客户的稳定性以及集成商毛利率高于直销客户的原因及合理性等。
图片来源：德芯科技关于第一轮问询的回复
公开资料显示，德芯科技采用 “集成商销售为主，直接销售为辅” 的销售模式。2021 年至 2023 年，公司通过集成商销售收入占比分别为 68.12%、75.20%、85.63%，占比逐年大幅提高。公司坦言，集成商模式虽能提升市场占有率和品牌影响力，但由于无法直接对集成商实施有效控制和管理，若集成商出现产品集成和售后服务能力不足、产品质量问题、管理混乱、违规经营或自身经营不善等情况，将对公司在当地市场拓展、品牌声誉等造成不利影响。并且，若不能保持与集成商的稳定合作关系，公司产品在当地市场销售可能下滑，进而影响经营业绩。
值得一提的是，此前创业板IPO时，该公司就曾因对部分集成商客户的销售存在异常而折戟，此次集成商销售真实性再次成为其IPO路上的一大阻碍。
