在资本市场的舞台上，东鹏饮料一直是备受瞩目的存在。自2021年登陆A股成为“功能饮料第一股”后，其业绩一路高歌猛进，营收和净利润持续高增长。然而，看似风光无限的背后，却隐藏着诸多隐忧。近期，东鹏饮料不仅掀起股东减持潮，还计划赴港上市，这一系列动作引发了市场的广泛关注与质疑。

股东高位减持，套现超74亿

2025年5月21日盘后，东鹏饮料一则减持结果公告震惊市场。第三大股东鲲鹏投资在今年3月14日 - 5月21日期间，合计减持716.78万股，套现金额高达19.08亿 。从减持细节看，主要通过大宗交易，共减持519.98万股，占比72.5%。而2025年5月6日 - 21日期间，恰好有111笔大宗交易，成交数量与此次减持完美对应，且减持期正值东鹏股价创新高之后。

自2023年首发限售股解禁以来，东鹏饮料的董监高、员工持股平台、战投等重要股东便开启了减持模式。据同花顺ifind统计，在解禁后的短短两年多时间里，重要股东已套现超74亿。如此大规模的减持，不禁让人对东鹏饮料的未来发展产生担忧。这些重要股东的离场，是否意味着他们对公司的前景信心不足？

高增长背后的隐忧

东鹏饮料近年来的业绩增长数据确实亮眼。2024年公司营收同比增长40%至158.39亿元，净利润飙升63%至33.27亿元 。2025年一季报同样出色，营收48.48亿元，同比大幅增长39.23%；净利润9.8亿元，同比增长47.62% 。然而，高增长的背后却涌动着暗流。

资产负债率从2023年的57.01%攀升到2024年的66.08%。截至2024年末，账面现金类资产达142.23亿元（含56.53亿元货币资金及理财），却维持65.51亿元短期借款，同比增118.69%，有息负债率飙升至86.46% 。到2025年一季度，短期借款仍有60.65亿元，同比增长80.14%。公司虽解释为“提高资金效率”，但手握巨额现金仍大举借贷，实在难以消除市场的质疑。

从营收区域结构来看，东鹏饮料深度依赖本土市场。2024年超八成收入集中于广东、华东、华中、华北、西南及广西六大板块，广东作为核心市场贡献43.6亿元，占比27.6% 。而海外市场表现惨淡，虽产品出口至25个国家和地区，但2024年全年营收不到5000万元，国际化之路困难重重。

产品结构单一也是东鹏饮料面临的一大风险。近三年来，核心大单品东鹏特饮在公司收入占比仍超八成，2022 - 2024年，其收入占比分别为96.6%、91.9%、84% 。尽管2023年推出的电解质饮料“补水啦”快速起量，2024年创收14.95亿元，占营收比重9.4%，但在竞争激烈的饮料市场，多元化布局突围并非易事。

2025年一季报也透露出不利信号。合同负债（预收款）虽同比增长，但环比2024年末减少了18.7% 。经营活动净现金流共计6.3亿，同比下滑26.53%，净现比降至0.64创新低，自由现金流转负，这都是上市以来的首次。

赴港上市，意欲何为？

在业绩高增长、股东持续减持的背景下，东鹏饮料于2025年4月向港交所递交招股书，启动港股上市进程 。公司称是为“进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，提升公司国际化品牌形象，满足公司国际业务发展需要，深入推进公司全球化战略”。

但市场对此并不买账。有观点认为，东鹏饮料不差钱，账面上有大量现金，此时赴港上市更像是为股东提供更多套现机会。而且，在A股市场表现尚不稳定，内部问题未解决的情况下，匆忙赴港上市，是否能如公司所愿提升竞争力和国际化形象，还是未知数。

东鹏饮料虽然目前仍保持着业绩增长，但增长背后的隐忧不容忽视。股东减持、财务风险、市场依赖、产品结构等问题，都像悬在头顶的达摩克利斯之剑。而赴港上市这步棋，究竟是迈向国际的战略之举，还是资本运作的迷局，还有待时间和市场的检验。投资者在关注东鹏饮料的同时，也需保持谨慎，不被表面的高增长所迷惑，深入分析其潜在风险 。