浙江志高机械股份有限公司（以下简称“志高机械”）北交所IPO将于5月30日上会迎考。北交所官网显示，志高机械IPO于2024年6月28日获得受理，当年7月25日进入问询阶段。

招股书披露，志高机械本次冲击上市拟募集资金约3.95亿元，扣除发行费用后的净额将全部用于年产300台智能化钻机生产线建设项目、工程技术研发中心建设项目、补充流动资金项目。

资料显示，志高机械是一家专业从事凿岩设备和空气压缩机的研发、生产、销售和服务的高新技术企业。公司产品广泛应用于矿山开采、工程建设、装备制造、石化化工等领域。

IPO再闯关主要产品收入下滑，“高账龄”问题愈发严重

其实，这并不是志高机械第一次闯关IPO，早在2021年12月29日，其就曾递表创业板，不过其在未回复二轮问询的情况下，8个月零16天后的2022年9月14日就因业绩下滑成长性水平较低选择了终止撤回，数据显示，2022年上半年其营收就同比下滑了21.53%。

在首次创业板IPO撤回后，2022年12月7日，志高机械又与东方投行签订了上市辅导协议，同日向浙江监管局报送了上市辅导备案申请材料，再次闯关创业板，当年12月19日，浙江证监局受理了其上市辅导备案申请。

不过，志高机械于2024年6月12日召开了第三届董事会第十一次会议和第三届监事会第九次会议，审议了在北交所上市议案，正式改道北交所，当年6月24日，通过了浙江监管局辅导验收，4天后的6月28日正式递表北交所并获得了受理。

本次北交所IPO，在业绩方面，2022年、2023年、2024年（以下简称“报告期”），志高机械营业收入分别为79,504.19万元、84,036.61万元、88,843.77万元，归属于母公司所有者的净利润分别为8,898.74万元、10,350.40万元、10,504.62万元，业绩已经远超北交所的门槛了。

报告期内，志高机械钻机及工程螺杆机产品主要应用于矿山开采、工程建设等领域，上述产品贡献收入合计占公司主营业务收入金额的比例分别为75.90%、80.06%和80.30%，占比较高且为公司主要收入来源。而近年来，受宏观经济波动、基础设施投资规模及房地产开发规模有所下降或增速放缓、下游工业行业需求下降等多因素影响。公司螺杆机业务收入开始出现下滑。

报告期内，志高机械螺杆机业务中工程螺杆机收入金额分别为20,280.60万元、21,988.53万元和23,389.99万元，工业螺杆机收入金额分别为14,141.42万元、10,085.41万元和9,375.40万元，公司工业螺杆机收入金额逐年下降。另外，报告期各期，公司螺杆机的销量分别为17,927台、13,207台、11,080台，逐年下滑，也正是由于螺杆机的销量不断下滑才导致公司工业螺杆机收入的不断减少。

另外，志高机械钻机销量在2024年也开始出现了下滑。报告期各期，公司钻机销量分别为1,322台、1,350台、1,337台，2024年较2023年呈现小幅度下滑。

除此之外，志高机械赊销问题也是愈发严重。报告期各期末，公司应收账款余额分别为10,928.98万元、11,320.16万元和10,423.64万元，公司期末应收账款余额相对较大，其中公司一年以内应收账款占比分别为94.87%、84.49%和73.89%，公司存在一定金额的逾期账款，其中逾期12个月以上的应收账款占期末应收账款余额的比例分别为3.84%、8.41%、13.01%，逐年增加。也就是说，公司应收账款“高账龄”的问题正在加重。

多名经销商间接入股，经销与直销毛利率差额不断减少，经销商或为公司让利

招股书披露，志高机械目前采取“经销为主、直销为辅”的销售模式，报告期内公司经销收入分别为62,235.35万元、64,317.95万元、70,402.79万元，占比分别为79.23%、79.62%、79.94%，经销收入不断增加，且占比始终较高。另外，报告期内，志高机械经销商数量分别为353家、346家、345家，经销商数量不断下降。

值得一提的是，志高机械存在部分经销商通过志存投资、志宏企业两个平台间接持有公司股权。报告期各期，志高机械对持股经销商实现的销售收入分别为10,447.09万元、10,244.08万元、10,723.52万元，占各期经销收入金额的比例分别为16.79%、15.93%、15.23%。

虽然经销商入股能够进一步加强与其合作关系，但是经销商入股也容易引发利益输送情形，这也需要引起监管重点关注。而志高机械在经历的三轮问询中，北交所连续对其有关经销商问题进行问询。

还需引起注意的是，志高机械经销模式毛利率远远低于直销模式，报告期内，公司经销模式毛利率分别为19.36%、22.30%、24.34%，直销模式毛利率的39.63%、35.19%、36.38%，报告期内，公司经销模式毛利率较直销模式分别低了20.27个百分点、12.89个百分点、12.04个百分点，逐年减少。对此志高机械解释称，公司需要给经销商留有一定的利润空间，且根据经销协议会给予一定的返利。但是不免看出，公司经销模式毛利率与直销模式毛利率正在不断减少，这是否存在经销商对志高机械进行让利的情形。

招股书关联交易或存遗漏，信披质量似乎有待提高

根据《北京证券交易所股票上市规则》，直接和间接持有志高机械5%以上股份的自然人及志高机械的董事、监事、高级管理人员的关系密切的家庭成员（包括配偶、父母、配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、年满十八周岁的子女及其配偶、配偶的兄弟姐妹和子女配偶的父母）均为志高机械的关联方。

招股书披露，谢钢系志高机械董事长兼总经理谢存之弟，报告期内，谢钢担任公司生产五部副经理；程琳琳系志高机械董事程允强之女，报告期内程琳琳担任公司会计。

所以谢钢和程琳琳均为志高机械的关联自然人。而从谢钢和程琳琳在志高机械处的任职岗位来看，谢钢和程琳琳二人均不属于董监高成员，但谢钢和程琳琳作为公司员工按月在志高机械处领取薪酬。而据《企业会计准则第36号——关联方披露》第8条，关联方交易包括接受和提供劳务。但志高机械的招股书“关联交易”处却仅仅披露了报告期内向董监高等关联自然人支付的薪酬，并未披露公司向其他关联自然人支付薪酬的任何信息，志高机械此举或遗漏了与关联自然人之间的关联交易。