2025年5月30日，河北世昌汽车部件股份有限公司（以下简称“世昌股份”）将接受北交所上市委员会的IPO审议。世昌股份计划募集资金1.71亿元，主要用于浙江星昌汽车科技有限公司年产60万台新能源高压油箱项目（二期）建设及补充流动资金。
世昌股份近年业绩呈现显著波动。2021年，公司扣非净利润同比下滑47%至1,784万元，2022年进一步下降10.13%至1,604万元；2023年则同比增长193%至4,702万元，呈现“V型”反转。这一异常波动已引发北交所两轮问询，重点关注其业绩增长的合理性及可持续性。值得注意的是，尽管2023年净利润回升，但公司2021年至2023年经营活动现金流累计净流出7,878万元，盈利质量存疑。
在经营现金流持续为负的情况下，世昌股份2021年至2023年累计实施现金分红4,864万元。其中，公司实控人高某昌、高某强父子合计获得3,178.12万元，相关资金主要用于购买定期存单。另外，公司“一边大额分红，一边募资补流”的操作，引发北交所的关注。
2021年，世昌股份存在大额现金发放薪酬的情况，总额达154.59万元。北交所在问询函中要求公司说明未采用银行转账的合理性，并核查是否存在税务违规、商业贿赂或利益输送等情形。
业绩增长可持续性遭质疑，净利润与现金流背离
世昌股份主营业务为汽车燃料系统的研发、生产和销售，主要产品为汽车塑料燃油箱总成。
尽管公司近两年净利润实现翻倍增长，但业绩波动剧烈、客户集中度过高、现金流长期承压等问题，仍引发监管层对其持续盈利能力的质疑。
招股书显示，2021年至2024年，世昌股份营业收入分别为2.92亿元、2.82亿元、4.06亿元和5.15亿元，扣非净利润则呈现“V型”反转：2021年同比下滑47%至1,784.96万元，2022年续降10%至1,604.17万元，2023年同比增长193%至4,702.78万元，2024年再增30%至6,120.52万元。这一剧烈波动引起北交所高度关注。
在第一轮问询中，北交所要求公司说明2023年业绩增长的来源（传统燃油车或新能源混动车型）及可持续性。世昌股份回应称，增长主要来自常压燃油箱和插电混动高压油箱产品，与客户车型销量匹配。
在第二轮问询中，北交所进一步要求公司论证客户合作的稳定性及业绩持续增长的可能性。公司回应称，在自主品牌汽车销量上升的背景下，其燃油箱业务将保持增长。
上图来源：世昌股份招股说明书
值得注意的是，世昌股份存在显著的大客户依赖问题。数据显示，2022年至2024年，2022年至2024年，公司前五大客户销售收入占营业收入的比重分别为93.22%、92.48%、95.56%。其中，公司第一大客户吉利汽车占比分别达47.89%、42.40%和50.45%。客户集中度较高的结构，可能导致公司经营风险集中。
不过，世昌股份净利润暴增难掩“失血”的尴尬。2021年至2023年，世昌股份经营活动现金流累计净流出7,878.87万元，呈现“净利润与现金流背离”的特征。2024年经营活动现金流虽转正至4,874.81万元，但长期“增收不增现”的财务表现仍需关注。
实控人父子大额分红用于理财引关注
从股权结构来看，世昌股份具有典型家族企业特征。公司实控人高某昌、高某强父子直接持有公司67.20%的股份，同时通过一致行动人梁某华（高某昌女婿）、高某绰（高某昌之子）以及合兴合伙，父子二人合计掌控公司77.06%的表决权，在公司决策中拥有绝对话语权。
财务数据表明，2021年度至2023年间，世昌股份进行了三次现金分红，累计金额为4,864.29万元。在这些分红中，实控人高某昌、高某强父子获得3,178.12万元，占比达65.34%。具体而言，高某昌个人所获的2,823.72万元分红款，大部分用于购买定期存单；高某强获得的354.4万元，主要用于理财投资。
北交所在审核问询过程中，重点关注了世昌股份分红资金的最终流向，要求公司详细说明是否存在资金流向客户、供应商等关联方，以及是否存在体外循环的情况。
上图来源：世昌股份回复首轮问询函
针对北交所的问询，世昌股份回复称，相关分红资金均用于实际控制人个人理财，不存在异常资金流向情况。
另外，世昌股份先进行大额分红，随后又计划募资补流的操作，引起了北交所的关注。北交所要求世昌股份结合自身货币资金水平、生产经营过程中的流动性需求以及已实施的现金分红情况，详细说明拟将4,000万元募资用于补充流动资金的合理性。
曾取现150万支付员工薪酬引关注
世昌股份的财务内控问题引发市场关注。招股书披露，2021年，世昌股份取现金额为171.42万元，主要是公司存在采取现金形式发放员工工资、奖金等职工薪酬的情形，这一操作已引起监管部门的重点关注。
具体而言，2021年，世昌股份及子公司沈阳世昌汽车部件有限公司（以下简称“沈阳世昌”，2023年6月注销），通过现金形式发放工资及奖金，总计154.59万元。具体而言，沈阳世昌发放现金工资115.75万元，公司发放现金奖金38.84万元。
世昌股份对此解释道，沈阳世昌作为生产基地，工人数量较多，且员工年龄普遍偏大，文化程度有限，更习惯于使用现金进行交易。2021年，沈阳世昌员工工资按月以现金形式发放。另外，公司以“传统习俗”为由，通过现金红包形式发放奖金。
需要留意的是，2021年，世昌股份基于传统习俗发放现金奖金时，因涉及员工数量较多且人均金额较低，公司未要求员工签字确认，仅通过照片记录发放情况。保荐机构和申报会计师也仅获取了部分金额较高员工的确认函。
上图来源：世昌股份回复第二轮问询函
除现金发放薪酬外，2022年世昌股份还存在通过子公司进行银行转贷的情况，转贷金额为1,520.58万元。尽管相关贷款在2022年11月已全部清偿，此后也未再出现类似行为，但该操作仍暴露出公司在财务内控方面存在不足，有待改进。
