利民股份（002734.SZ）作为农药行业上市公司，其近年来的资本运作与经营状况引发市场关注。
在分红与融资方面，2015年上市以来，利民股份8年实施现金分红，累计分红达7.32亿元，其中2024年拟分红金额超1亿元，超过当年8,135.76万元的净利润。公司分红规模与业绩匹配度引发关注。公司同期通过定向增发、可转债等方式累计融资20.07亿元，融资规模为分红总额的2.7倍。
截至2025年3月13日，公司实际控制人李明家族质押股份7,830.09万股，占其所持股份比例65.70%，占公司总股本21.34%。另外，公司2025年拟对外担保额度达18.9亿元，较2024年增长6.2%。
作为农药生产企业（高污染行业），利民股份参股公司新河农化存在环保合规问题，8年被罚9次。2022年因间苯二甲腈项目未批先建，被处罚89.78万元；2024年因在线监测设备异常运行等问题再次被罚。
分红7.32亿，融资“抽血”超20亿
利民股份作为以农药、兽药为主业的上市公司，近年来在资本市场呈现双重特征：一方面实施大额现金分红，另一方面通过多次融资累计募资超分红总额。值得关注的是，公司募投项目效益未达预期。
2025年，利民股份计划向全体股东每10股派发现金红利2.50（含税）。以截至2025年4月16日的总股本401,229,629股计算，预计派发现金红利为1.003亿元（含税）。
据统计，公司自2015年上市以来，有8年进行过现金分红，累计分红7.32亿元。2024年归母净利润为8,135.76万元，拟派发现金红利1.003亿元，分红金额占净利润比例达81%。
上图数据来源：利民股份年报
数据显示，2016年至2022年公司净利润均超1亿元，2023年降至6,205.18万元（同比下降71.67%），2024年虽同比增长31.11%，但尚未恢复至前期水平。市场关注该等分红安排是否与大股东资金需求相关。
与分红相对应的是，公司通过IPO、定增、可转债等方式累计融资20.07亿元，为分红总额的2.7倍。具体融资包括：2015年IPO募资2.67亿元（用于代森锰锌、霜脲氰等项目）；2016年定增募资7.6亿元（用于高效农药及补充流动资金）；2021年发行可转债募资9.8亿元（投向三乙膦酸铝、水基化制剂等项目）。
从项目效益看，公司可转债部分募投项目业绩表现不佳。2024年年报显示，三乙膦酸铝原药技改项目亏损791万元，水基化制剂项目亏损515万元，甲氨基阿维菌素苯甲酸盐项目亏损140万元。公司解释称，项目亏损主要因市场需求及价格变化导致产能利用率不足。
大股东高比例质押，财务担保风险攀升
除了分红与融资的失衡，利民股份的股权质押和对外担保同样值得警惕。
2025年3月，利民股份公告显示，公司控股股东、实际控制人李明将其持有的658.09万股股份办理质押展期，展期期限至2026年3月7日，质押用途为融资还款。
截至3月13日，利民股份控股股东、实际控制人及其一致行动人李明、李新生、李媛媛累计质押股份7,830.09万股，占其持股比例65.70%，占公司总股本21.34%。
上图来源：中国证券登记结算公司
另据中国证券登记结算公司数据显示，截至2025年5月16日，利民股份合计14笔质押业务涉及股份8,286.09万股，整体质押比例为19.67%。
与股权质押情况相应的是，公司对外担保规模持续增长。2025年，利民股份拟为子公司提供的担保额度为18.9亿元，较2024年增加1.1亿元。
公司对此解释称，上述担保安排旨在提高决策效率，满足子公司经营发展需求，降低财务成本。
上图数据来源：利民股份公告
数据显示，近年来公司为子公司提供的担保额度持续保持在18亿元左右。
从业务逻辑看，母公司为子公司提供担保，客观上可提升子公司融资效率，增强其金融市场信用评级，为子公司业务拓展提供支持。
需要关注的是，“高质押+高担保”的组合客观上形成资金循环链条：控股股东通过质押股份融资，上市公司为子公司担保获取资金，若某一环节出现流动性问题，风险可能传导至上市公司及控股股东，引发连锁反应。
子公司环保违规频发：8年累计被罚9次
公开数据显示，2016年至2024年，利民股份参股34%的江苏新河农用化工有限公司（以下简称“新河农化”）累计收到9项环境行政处罚。
上图来源：广州绿网环境保护服务中心
2024年5月，徐州市生态环境局通报，新河农化固废减量化废气排放口在线监测系统颗粒物数据出现恒值异常，且未按规定报告异常情况及维修设备，导致监测设备非正常运行。该行为违反《污染源自动监控管理办法》，被处以2万元罚款。
上图来源：广州绿网环境保护服务中心
在建设项目环评方面，新河农化存在更严重违规。根据监管调查，其在环境影响报告书申报时备案2条间苯二甲腈生产线，但新河农化建设有3条间苯二甲腈生产线（2条6000吨/年间苯二甲腈生产线、1条8000吨/年间苯二甲腈生产线），8000吨/年间苯二甲腈生产线项目无环评审批手续，未批先建。被处罚89.78万元。
值得关注的是，2024年，新河农化实现营业收入6.64亿元，净利润5040.16万元。其环保合规与经营业绩的关系引发市场关于企业社会责任的讨论。
