山屿海位于杭州的公司 图片来源：受访者提供

“我们以为买的是养老保障，结果成了资本游戏的牺牲品。”一位老年投资人向记者表示。

一起涉案金额高达40亿元的理财产品暴雷引起了广泛关注，主角是上海山屿海投资集团有限公司（以下简称“山屿海集团”）。这家有着“候鸟式旅居第一股”光环的康养公司，因涉嫌非法吸收公众存款罪被立案侦查。

2025年4月29日，一则落款为“西湖区‘山屿海’处置专班”的通告显示，山屿海公司相继被上海、杭州两地警方立案侦查，公司创始人熊雄及相关高管已失联并被采取刑事强制措施。

该案件涉及康养旅居、房产托管、电子产品租赁等多类高收益理财产品，总涉案金额预估超40亿元，受害者以中老年群体为主。作为一家以中高端人群健康享老需求为核心的文旅康养企业，山屿海集团内业务版图频频扩张，除康养外，亦涵盖房地产、海外金融、景区开发运营、海外矿业等领域。那么，这样一家看似多元化的企业是如何一步步走向暴雷境地，中房报记者就此展开调查。

山屿海意向会员合同 图片来源：受访者提供

候鸟旅居背后的掠金术

据悉，山屿海康养在国内外拥有70多处康养基地，这些基地以“候鸟式旅居”为噱头，通过自建、托管、加盟等方式迅速扩张。将这些基地包装成“高端养老社区”，但实际 60% 以上为轻资产加盟形式。

通过自建自营、业主托管、合作加盟等形成了山屿海康养基地体系。随后，山屿海以度假基地为依托，向“高净值中老年人群”推出会员制产品。

记者调查发现，山屿海先后推出年化 8%~12% 的会员制产品，要求投资者一次性缴纳会员费，承诺提供免费旅居、健康管理等服务，或者以低于非会员的价格提供服务。该商业模式宣称“冬天南下避寒、夏天北上避暑”，基地配套食堂、医院、娱乐设施，并配备医务人员随行，主打“低价旅居 + 健康保障”概念。

70 岁的张华便是被“免费旅游 + 健康服务”吸引，花费50万元成为康养意向会员，“我承认我有贪小便宜的成分，能够免费参与组织的旅游和康养活动。”

除了会员费，山屿海还通过房产托管业务吸引投资：如浙江安吉、舟山嵊泗岛等地房产，以“低总价、高回报”为卖点，承诺每年支付房价 6% 的租金回报，或通过托管分成（客户占 80%）实现收益，部分广告宣称“70 年产权海景房，年租金回报约 8%”。

山屿海的产品收益均是通过托管模式实现。具体来看，托管模式分为两种：其一为委托托管，每年支付业主房价6%的资金回报，超出收益部分按比例分成；其二为不托管模式，每年同样支付房价6%的租金回报，且业主可随时选择自住。包租期限为4年，到期后可选择续签。

不过，据知情人透露，投资者缴纳的会员费与房产投资款未进入第三方托管，而是直接流入山屿海关联账户，主要用于员工的高额销售提成和老会员本息兑付，形成“拆东补西”的庞氏循环。

李梅购买的是浙江安吉深山里的康养房屋，这一交易涉及山屿海康养的房屋托管业务模式。

她向记者透露，疫情之后自己花费70万元购入这套房屋。当时有58平方米和68平方米两种房型可选，虽然顺利拿到了房产证，但房子位置偏远——周边群山环绕，开车到最近的小集市需要15分钟。

按照约定，山屿海每年会支付2.25万元作为58平方米户型的托管租金，“之前每年都准时返租，已经拿了4年收益。但现在山屿海出了问题，今年的恐怕是拿不到了。”

山屿海房屋委托管理合同 图片来源：受访者提供

庞氏骗局落幕

2020 年疫情冲击下，旅游业务萎缩，旅居项目资金回笼减少，由于缺乏新资金注入，山屿海的模式出现了流动性压力；2021年，山屿海从新三板退市，后续港股、美股上市计划均未成功。

2024 年，证监会要山屿海补充说明股权架构与数据合规性，彻底堵死融资渠道。

2025 年 3 月起，有投资者发现到期的本金和利息未到账。

张华询问山屿海“小管家”，得到的答复是无法还款。此前，张华还接到小管家要其增加投入的邀约，将1年期的产品改为3年期，这样利息也能增加到年化8.5%。不过被张华拒绝了。

2025 年 4 月上旬，山屿海下属的金融租赁平台“麦子租赁”率先爆发提现危机，投资者无法正常回款，网络上“山屿海还钱”的维权声浪渐起。4 月 18 日，上海警方以涉嫌非法吸收公众存款罪立案侦查；4 月 27 日，杭州西湖警方跟进立案。

目前，杭州、上海两地公安机关设立处置专班接待投资人报案。

张华告诉记者，他之所以选择购买山屿海的理财产品，主要因为有很多政府背书，当地的电视媒体也曾报道过，认为他和公司是可信的。

据悉，创始人熊雄善于打造精英 IP，如“年度风云浙商”“公益基金会创始人”“大学董事”“商会会长”等，极具迷惑性。

张华的想法代表了一部分老年人，山屿海正是以旅游度假为诱饵，通过高提成激励业务员吸引中老年人投资。

记者在采访中得知，山屿海会定期组织老年人举办健康讲座，免费给老年人测量血压，请老年人吃健康套餐。

张华告诉记者，山屿海的活动可谓丰富，除了每个月定期的健康讲座，生日时还会送面条，送维生素片，过年还会组织老人写春联、吃年夜饭。

上海兰迪律师事务所合伙人王平律师认为，“未经国务院金融管理部门依法许可或者违反国家金融管理规定，以许诺还本付息或者给予其他投资回报等方式，向不特定对象吸收资金的行为，即构成非法吸收公众存款。其中，以提供“养老服务”、投资“养老项目”、销售“老年产品”等方式非法吸收资金是极为常见的表现形式。山屿海集团如果存在这些情形且属实，则会因非法吸收公众存被款追责。”

未来路在何方

王平律师表示，山屿海康养的商业模式本质为庞氏骗局，其运作缺乏真实盈利项目支撑，主要依靠新会员资金支付老会员收益，一旦新投资者不足便会引发资金链断裂。2020 年疫情导致旅游业务萎缩，康养旅居项目资金回笼减少，资金链压力加剧。

2024 年 12 月，中国证监会要求山屿海就股权架构搭建、并购及数据合规性等事项作补充说明，使其融资之路受阻，无法通过资本市场获取新资金，资金缺口难以弥补。

在业务扩张中，山屿海存在过度投资与资金挪用问题。大量资金投入地产项目却未能及时产生足够收益支撑运营，同时资金被挪用于支付高额提成（业务员每单提成 5%，续约额外 3.5%）及偿还债务，进一步加剧资金链紧张。

据悉，熊雄于 5 月 17 日被刑事拘押，目前处于 37 天羁押期，期满后可能被释放或移送检察机关。

与此同时，李梅得知，其购买的安吉山屿海幸福城陷入困境，自2025年1月起，项目便停止兑付收益，项目上仅有少量人员维持基本运营。

记者以业主身份给安居山屿海幸福城的一名运营管理人员打去电话，对方表示，项目目前还在正常运营，但未来能否持续尚未可知。

山屿海发给投资人的债转股兑付方案 图片来源：受访者提供

2025年5月19日，山屿海集团向会员及投资人发布《致会员的征求信（债转股兑付方案讨论稿）》（以下简称讨论稿），文件中提及公司当前面临发展困境，提出以“债转股”形式挽回债权人损失，方案核心是将债权转为股权，通过矿业和康养项目重启运营，分三阶段以股权分红兑付，文件还说明了资产负债情况、方案框架、优势挑战、实施方式等，意见反馈公示期为2025年5月19日~5月30日，反馈方式为客户群或管户员工及公司。

不过，众多投资者对此表示异议，“当时给我们宣讲的时候说，公司要在美国纳斯达克上市，然后就给我们推销理财产品，说买够50万元就可以免费去哈萨克斯坦旅游看铜矿。”张华说。

张华提到的铜矿，便是山屿海对外宣称的海外矿产业务，“讨论稿”显示，山屿海于 2024年9 月取得哈萨克斯坦 238 平方公里探矿权，12 月取得 88 平方公里探矿权。此前，山屿海董事长熊雄曾表示，看好铜矿的长期发展前景，且已经获得哈萨克斯坦相关部门的支持，山屿海将投资2亿美元，引进中国最先进的矿山建设技术和管理经验，建立一个日处理量达2万吨的现代化电解铜工厂。不过张华对其真实性却令人怀疑。

如今，投资者仍在等待事件解决的曙光，金融市场也在关注这一事件的后续发展。