从"增量扩张"转向"存量绞杀"，伊利净利润大幅下滑。但高薪与分红，一分都不能少！

2024年，中国乳业遭遇近十年最严峻挑战。原奶供应过剩导致价格持续下行，国内原料奶产量增速（4.2%）远超需求增速（1.8%），零售端价格同比下跌15%，液态奶全渠道销售额减少3.7%。

从消费端来看，呈现出明显的“两端分化”。高端产品增长乏力（如金典有机奶增速降至5%），基础白奶陷入价格战；新兴品类如羊奶粉、功能奶虽保持增长，但难以对冲大盘下滑。

与此同时，消费者信心指数连续6季度低于荣枯线，而新生儿数量增长持续放缓（2024年仅954万），进一步压制乳业长期增长空间。

在不断下行的存量市场，行业竞争必然加剧。再加上植物基饮品等替代品不断渗透，叠加餐饮渠道复苏缓慢。伊利液态奶业务收入同比下滑12.3%，第四季度单季亏损24.2亿元，创上市以来最差表现。

2024年营收1157.8亿元（同比-8.24%），扣非净利润60.1亿元（同比-40.04%），创29年来首次“双降”。

受益原奶成本下降，毛利率虽提升至33.88%，但收入规模收缩抵消利润空间，净利率从8.29%降至7.33%。

第四季度单季亏损24.2亿元，主因资产减值集中计提（全年减值52亿元，含澳优商誉减值30.4亿）。伊利股份的2024年算不上精彩。

尽管经营性现金流净额217.4亿元（+18.86%），显示主业造血能力稳健，但货币资金骤降41%至254亿元，短期借款攀升至363.55亿元，流动比率仅0.74，偿债压力凸显。

资产负债率升至62.91%，利息保障倍数降至6.4倍，融资成本不断攀升。

液态奶占比65%的基本盘持续萎缩，奶粉业务（+7.53%）虽成第二增长极，但收入规模仅297亿元，难以支撑整体增长。

冷饮业务受天气影响下滑18.4%，唯一亮点是奶粉线上销售增长超50%，但难以弥补主力业务缺口。

潘刚2024年薪酬1974万元，日均收入5.4万元，是蒙牛总裁高飞（996万元）的2倍、飞鹤冷友斌（1389万元）的1.4倍。

其近五年累计薪酬超1亿元，恰逢伊利从巅峰滑落期，引发“利益输送”质疑。

如果一年365天，相当于每天挣5.4万；一年按12个月，相当于月薪164.52万元。潘刚一天的工资，相当于普通人一年。潘刚一个月的工资，已经超过绝大部分家庭一辈子的存款。

与潘刚近2000万年薪相比，2024年，副总裁赵成霞、王晓刚的年薪分别为390.13万元和309.21万元。董事会秘书邱向敏的年薪为75.53万元，只是潘刚的零头。

伊利普通员工人均薪酬仅19.99万元（同比降2.37%），与高管收入差距超百倍。2024年伊利裁员3.2%，但销售费用率仍达19.05%，基层员工绩效奖金缩水，团队凝聚力下降。

伊利无实际控制人，管理层通过股权激励（累计授予权益超1.2亿股）形成“内部人控制”。2024年管理费用率3.87%，虽同比下降但仍高于蒙牛（2.9%），薪酬委员会对高管考核与业绩挂钩度不足。

高管薪酬与业绩背离引发信任危机。2024年年报披露后，伊利股价单日下跌5.7%，机构持仓比例从42%降至38%。

散户投资者质疑：“用股东的钱给高管发奖金，伊利是否已成‘高管提款机’？”

目前伊利短期债务压力持续高企，短期借款达363.55亿元，3年前只有125.96亿元。其他流动负债增长也特别多，3年前只有9亿多，一年前只有10亿多，2024年暴增到114.29亿元。

2024年，伊利账上货币资金已不足以覆盖其短债规模，说明公司资金链的风险正在显现。

进入2025年，尽管一季度扣非净利润同比增长24.19%，但归母净利润仍同比下降17.71%，反映核心业务盈利能力尚未完全修复。

债务压力下，伊利被迫收缩创新投入（研发费用率降至1.8%），但高薪和分红却一分都没少。

在资金吃紧的背景下，伊利仍执意推出豪华分红：拟派发77.26亿元红利，分红比例高达91.4%。如果算上年度股份回购金额7.58亿元，年度现金分红和回购总金额为84.83亿元，占年度归母净利润率的100.37%。

按照董事长潘刚4.5%的持股比例计算（合计2.87亿股），作为单一最大个人股东，潘刚或将独揽3.48亿元！

目前，伊利股份经过不断地股权稀释，已没有实控人。最大的机构投资者呼和浩特市投资持股比例仅8.46%。在这种股权结构下，以潘刚为首的管理层，成了公司实际的掌控者，也成了企业经营最大的受益者之一。

公开资料显示，1992年潘刚从内蒙古农业大学毕业后进入回民奶食品厂（伊利前身），担任工人和质检员。由于业绩出色，颇受当时伊利集团董事长郑俊怀青睐。

2003年，32岁的潘刚出任伊利集团总裁。后面郑俊怀等人东窗事发，35岁的潘刚临危受命，接管伊利集团董事长兼总裁。

从打工进化论的角度，潘刚也算是牛B的角色了！

伊利作为一家混合所有制的股份制上市公司，呼和浩特投资有限责任公司持股比例仅为8.42%，并没有多大话语权。所以伊利更像是个民企，发多发少随它。

但在下行的市场环境中，业绩增长乏力，负债不断加大，还如此高薪与分红，是否考虑过伊利员工的薪酬，与A股中小投资者的利益？