4月30日，苏州鼎佳精密科技股份有限公司(以下简称鼎佳精密) 北交所IPO提交了注册。招股书显示，鼎佳精密主要从事消费电子功能性产品及防护性产品的设计、研发、生产与销售。该公司的产品主要应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、一体电脑、服务器、显示器、AR/VR、智能游戏机等消费电子产品。
在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，此次IPO，鼎佳精密募投的三个项目以及一个不需要募投的项目都将增加该公司未来的产能，但值得注意的是，该公司的产能利用率已经大幅下降且该公司的库存商品占比较高，未来新增产能如何消化?值得关注。另外，该公司对单一的依赖较为严重，未来业绩的可持续性令人生疑。
产能利用率大降 2.5亿元新募产能如何消化?
招股书显示，此次IPO，鼎佳精密计划募集资金2.55亿元，其中1.37亿元用于苏州鼎佳精密科技股份有限公司消费电子精密功能性器件生产项目，0.67亿元用于昆山市鼎佳电子材料有限公司包装材料加工项目，0.5亿元用于消费电子精密功能件生产项目。
鼎佳精密募资的三个项目都将扩大该公司的产能。招股书显示，此次1.37亿元募资的“苏州鼎佳精密科技股份有限公司消费电子精密功能性器件生产项目”的建设内容主要为以现有厂房为基础，购进生产设备及其他辅助设施。该项目完全达产后，预计新增消费电子功能性器件生产规模约150,000万件/年。通过该项目的实施，公司将有效扩充消费电子功能性产品产能，以满足公司业务的进一步发展需求。
鼎佳精密0.67亿元募资的“昆山市鼎佳电子材料有限公司包装材料加工项目”建设内容主要为以现有厂房为基础，购进生产设备及其他辅助设施。该项目完全达产后，预计新增消费电子防护性产品生产规模约15,000万件/年。通过该项目的实施，公司将有效扩充消费电子防护性产品产能，以满足公司业务的进一步发展需求。
鼎佳精密0.5亿元募资的“消费电子精密功能件生产项目”完全达产后，预计新增消费电子功能性器件生产规模约75,000 万件/年。通过该项目的实施，公司将有效扩充消费电子精密功能性器件产品产能，以满足公司业务的进一步发展需求。
此外，鼎佳精密不需要募投的第四个项目“消费电子防护材料生产项目”完全达产后，预计新增消费电子防护性产品生产规模约7,500万件/年。通过该项目的实施，公司将有效扩充消费电子防护性产品产能，以满足公司业务的进一步发展需求。
在鼎佳精密大肆扩大产能之际，该公司的产能利用率却总体出现了下降。从2022年至2024年(以下简称报告期)，鼎佳精密的功能性产品的产能利用率分别为92.9%、77.48%和86.5%，同期防护性产品的产能利用率分别为92.45%、77.54%和75.45%。
在对第二轮问询的回复时，鼎佳精密给出了产能利用率下降的原因。该公司表示，消费电子功能性产品及防护性产品行业受下游消费电子行业的出货情况影响而呈现一定的季节性。受 9 月份为大学升学季及下半年比较集中的各大节日促销等因素影响，主要的销售旺季会体现在下半年，发行人上下半年之间产量不均衡。以发行人功能性产品为例，2024 年上半年产能利用率为77.77%，2024 年下半年产能利用率为 94.83%。除此之外，发行人各月度之间产量亦不均衡，例如，2024 年下半年部分月份，发行人主要产品单月产能利用率已超过 100%。
然而，鼎佳精密的在第二轮问询函中的回复没有说服力。尽管该公司的各个季度之间的产能利用率不一样，甚至一些季度的产能利用率较高，但这不能推翻鼎佳精密近年来产能利用率总体向下的事实。报告期内，该公司的功能性产品的产能利用率从2022年的92.9%下降至2024年的86.5%，同期该公司的防护性产品的产能利用率从92.45%下降至2024年的75.45%。
报告期内，鼎佳精密的存货账面价值分别为2874万元、2174万元和2542万元，同期库存商品的账面价值分别为1036万元、986万元和1004万元，几乎为该公司存货中占比最高的项目。
由此可见，鼎佳精密的产能利用率在总体呈下降走势，而该公司的库存商品占比较高，未来新增产能如何消化?值得关注。
对单一客户依赖严重 未来业绩增长性可疑
招股书显示，报告期内，鼎佳精密实现营业收入3.29亿元、3.67亿元和4.08亿元，同期归属于母公司股东的净利润分别为5357万元、5195万元和5955万元;可见，该公司的营业收入和净利润总体呈上升趋势。
在业绩增长的同时，鼎佳精密的应收账款也持续增长。报告期内，该公司的应收账款账面余额分别为14,756.22万元、19,893.89万元和21,953.51万元，占当期营业收入的比例分别为44.86%、54.26%和53.86%，占比较高。
值得注意的是，报告期内各期末，鼎佳精密的来自前五大客户的应收账款余额分别为6862万元、9816万元和9718万元，占当期应收账款期末余额的比例分别为46.49%、49.34%和44.27%。尤其值得注意的是，该公司来自仁宝电脑的应收账款余额金额分别为2061万元、4382万元和4309万元，占当期总金额的46.49%、49.34%和44.27%。
鼎佳精密的应收账款较为集中是因为该公司的收入来源较为集中，来自前五大客户的收入接近五成。报告期内，鼎佳精密前五大客户的合计销售收入分别为15,609.33万元、18,356.26万元和18,794.17万元，占营业收入的比重分别为47.46%、50.07%和46.10%，客户集中度较高。
其中，鼎佳精密来自仁宝集团的收入金额分别为6017万元、8345万元和8938万元，占当期营业收入的比例分别为18.29%、22.76%和21.93%。
可以看出，鼎佳精密对仁宝的依赖较为严重。事实上，来自仁宝的收入占比并没有完全体现该公司的对仁宝的依赖。招股书显示，鼎佳精密第一大客户仁宝电脑为行业内排名前二的笔记本电脑制造服务商，另外公司也与巨腾国际、台达电子、神基股份、立讯精密、和硕科技、英力股份、可成科技、京东方等知名制造服务商及组件生产商建立了长期业务合作关系，产品最终应用于戴尔、惠普、联想、华硕、索尼、技嘉、宏基等知名消费电子品牌产品。
鼎佳精密在回复问询中披露，报告期内，鼎佳精密对仁宝电脑的销售收入和仁宝电脑指定的功能性产品的销售收入合计占公司营业收入的比重分别为 59.48%、58.69%和 56.83%，占比较高，几乎接近六成。
鼎佳精密的业绩总体在增长，但其应收账款余额占比已超过五成且还在增长。更令人担忧的是，该公司对仁宝电脑的依赖较为严重，其业绩的可持续性令人生疑。
