常州三协电机股份有限公司（简称“三协电机”）将于6月9日上会，公司计划公开发行不超过1800万股（含本数，不考虑超额配售选择权），拟募集资金1.59亿元，用于三协绿色节能智控电机扩产项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。然而，公司在IPO进程中，诸多问题逐渐浮出水面。

在采购环节，第二轮审核问询函回复显示，三协电机向滁州汉普斯的采购金额在2020年至2023年期间分别为1.78万元、1.98万元和1164万元，2023年采购金额较前一年增长近588倍。公司解释称，这一异常增长是为了满足新客户中信博对有刷电机的需求。然而，值得注意的是，三协电机向中信博销售的两款产品毛利率仅为3.65%和2.68%。这种“过手交易”模式增加了中间环节成本，降低了利润空间，引发市场对其商业合理性的质疑。若中信博确实需要大量有刷电机，为何不直接向滁州汉普斯采购？这一问题尚未得到合理解释。

值得注意的是，截至2025年6月初，三协电机仅拥有62项专利，显著低于行业可比公司（江苏雷利988项、鸣志电器318项、星德胜218项、华阳智能168项、科力尔62项）平均值的350.8项，这一平均水平是三协电机专利数量的5.66倍。值得注意的是，值得注意的是，三协电机的核心管理层和技术骨干多数具有大专学历背景，具体来看，董事长兼总经理盛某、董事朱某青、股东兼人力资源顾问盛某瑶、董事兼财务总监薛某丽、董事兼销售总监盛某以及工程部经理兼核心技术人员吴某扣，其学历均为大专或专科。

陆某君作为三协电机与深圳三协之间的关键人物，其身份存在多重矛盾。公开信息显示，2019年陆某君入股深圳三协的出资款来源于三协电机关联方盛某及三协自动化的借款，但借款的具体条款未披露。2022年4月，陆某君注册成立三合融创（三协电机全资子公司），并担任执行董事兼总经理，但直到2022年10月才转让深圳三协的股权。这一时间重叠引发市场对其“离职创业”说法的质疑。值得关注的是，2025年初，北交所已就“信息披露违规”对三协电机口头警示，但并未详细说明其内容。

采购暴增近588倍！“过手交易”模式存疑

三协电机成立于2002年，是一家研发、制造并销售控制类电机的高新技术企业，主要产品有步进、伺服、无刷电机及配套产品，具有体积小、功率密度大、绿色节能特点。公司共同实控人为盛某、朱某青夫妻，合计持股82.46%，盛某直接持股62.97%，朱某青直接持股19.49%，盛某2002年11月至今任总经理，股份公司成立后任董事长。

在第二轮审核问询函的回复中显示，2021年至2023年，三协电机向滁州汉普斯新能源科技有限公司（简称“滁州汉普斯”）的采购金额分别为1.78万元、1.98万元和1164万元，由此测算，公司2023年采购金额大幅飙升近588倍。如此巨大的变化，引发了监管对其背后原因及合理性的深度探究。

图片来源：三协电机第二轮审核问询函的回复

针对监管关注的三协电机向滁州汉普斯采购金额在2021年至2023年间暴增近588倍的异常情况，公司对此进行了回应。三协电机解释，其2023年在开拓新客户中信博时，发现对方对有刷电机存在需求。由于自身并不生产有刷电机，为维系合作并争取后续步进、无刷、伺服等电机的业务机会，公司选择向滁州汉普斯采购指定型号的有刷电机（85DYA125B018C-02和85DYA125B024C-01），并直接转售给中信博。此举导致了2023年采购金额的显著上升，具有合理性。但转售的毛利率很低，分别为3.65%和2.68%。

关于与滁州汉普斯交易价格的公允性问题，三协电机指出，2023年和2024年采购集中于上述两款定制化有刷电机（占当期总采购额99%以上），且滁州汉普斯并未向其他客户销售相同产品。因此，公司选择获取市场上其他第三方供应商对同类产品的报价进行比价分析。结果显示，两款电机各年度的采购单价与第三方报价差异率极小，最大差异未超过1.37%

因此，三协电机向滁州汉普斯采购的两款有刷电机的单价与第三方报价不存在明显差异，双方交易具有合理性与必要性，定价具有公允性。

令人质疑的是，若中信博确需大量有刷电机，为何不直接向滁州汉普斯采购（这种“过手交易”模式既增加成本又压低利润），而要通过三协电机这一中间商？

核心高管清一色大专学历，专利数量不足同行均值的1/5

2022年-2024年，三协电机的研发费用分别为1064.33万元、1253.67万元、1501.83万元，占营业收入比例分别为3.71%、3.46%和3.58%，同期同行业可比公司研发费用率平均为5.06%、5.47%、5.40%，公司研发费用率低于同行业可比公司均值。

图片来源：三协电机招股书

三协电机解释称，一方面，同行业可比公司上海鸣志电器股份有限公司（简称“鸣志电器”）研发费用率较高，拉高了同行业可比公司的平均水平；另一方面，由于公司研发活动中，设计工作相对较多，材料投入主要是为配合将设计方案转换为产品形成研发样机，但受限于公司规模较小，研发人员数量相较于同行业可比公司较少，使研发费用率相对较低。

专利方面，截至2025年6月初，天眼查数据显示，三协电机专利数量为62项，同行业可比公司中，江苏雷利以988项专利遥遥领先；鸣志电器拥有318项专利；星德胜与华阳智能的专利数量分别为218项和168项；而科力尔电机集团股份有限公司的专利数量为62项。同行业可比公司专利数量平均为350.8项，这一平均水平是三协电机专利数量的5.66倍。

值得注意的是，三协电机的核心管理层和技术骨干多数具有大专学历背景。具体来看，董事长兼总经理盛某（持股62.97%）、董事朱某青（持股19.49%）、股东兼人力资源顾问盛某瑶（持股1.01%）、董事兼财务总监薛某丽（持股0.39%）、董事兼销售总监盛某（持股0.39%）以及工程部经理兼核心技术人员吴某扣（持股0.19%），其学历均为大专或专科。

高管是“离职创业”还是隐性代持？因信披违规遭北交所警示

深圳三协是传动设备应用解决方案供应商，采用直销模式，主营减速机、减速电机等产品。2023年8月29日至今，深圳三协控股股东为三协电机全资子公司三合融创。

深圳三协自2019年成立以来，实际控制人历经多次变更，2019年5月-2020年1月为朱南保，2020年1月-2022年10月无实控人，2022年10月-2023年8月朱南保复控，2023年8月-至今为三合融创控股（实控人为盛某、朱某青）。公司4年经历6次股权转让、2次增资、4次股权变动，公司股权与控制权频繁变动缺乏商业合理性。

陆某君作为串联三协电机与深圳三协的关键人物，其身份矛盾暴露诸多问题。2019年陆某君入股深圳三协的出资款来源于三协电机关联方盛某及常州三协自动化科技有限公司（简称“三协自动化”）的借款，但借款的具体条款（如利率、还款条件等）未披露。陆某君声称从三协电机离职创业（未明确是否真离职），然而，天眼查显示，2022年4月，其注册成立三协电机全资子公司三合融创，并担任执行董事、总经理兼法定代表人，此时他仍是深圳三协股东（2020年1月3日-2022年10月19日持股35%），直至2022年10月转让股权，这种一边顶着三协电机子公司高管头衔、一边以“创业者”身份持股的操作，这一时间重叠引发市场对其“离职创业”说法的质疑。

若陆某君未辞职，其作为三协电机员工或关联子公司高管同时持有深圳三协股权，可能构成“关键管理人员关联”；间接关联方面，存在商号共用（深圳三协使用“三协”品牌且三协电机认可此举是为加强联系和推广品牌）、资金往来（陆某君入股深圳三协的资金来自三协电机关联方盛某、三协自动化）等情况。

即便陆某君名义上辞职，其与三协电机的持续关系（商号共用、子公司任职）表明深圳三协与三协电机存在实质性关联。

另外，2021年三协电机公开转让说明书中，披露深圳三协为“非关联方”；2022年10月，三协电机通过全资子公司三合融创收购深圳三协32.5%股权，直接形成股权关联，其在最新公开的招股书中披露了其控股地位。

根据最新披露，陆某君作为三协电机的核心员工，目前担任公司销售部经理，并且持有公司0.21%的股份。

三协电机与深圳三协的复杂关系，以及陆某君入股资金的来源问题，引发了市场对是否存在股权代持协议的猜测。目前，公司尚未对此提供充分解释。

值得关注的是，2025年初，北交所已就“信息披露违规”对三协电机口头警示，但并未详细说明其内容。

图片来源：北交所网站