十年六次叩响IPO之门，富友支付在资本市场的征途充满坎坷，盈利下滑、清仓式分红、罚单不断，重重困境下，它能否敲开上市大门？在竞争激烈的第三方支付市场，上海富友支付服务股份有限公司（简称 “富友支付”）堪称资本市场的 “执着追光者”。自2015年起，这家成立于 2011 年的支付公司便踏上了漫长的 IPO 征程，十年间六次向资本市场发起冲击，今年5月9日，其再度向港交所递表，开启新一轮港股 IPO 之旅。然而，看似执着的背后，却是富友支付面临的诸多发展困境，此次 IPO，它又能否如愿以偿？
10年来IPO之路屡败屡战
回顾富友支付的IPO历程，可谓是一部充满波折的奋斗史。2015年，富友支付筹划A股IPO上市，与兴业证券签订辅导协议，然而，仅仅一年后，2016年10月，兴业证券便终止了辅导工作，首次A股IPO计划夭折。2018年5月，富友支付与东方证券的前身东方花旗证券签署上市辅导协议，三年后的2021年7月，东方证券也终止了对其的上市辅导。紧接着，两个月后，富友支付接受国金证券上市辅导，但到2024年2月，国金证券同样终止了辅导。
A 股 IPO 接连受挫，富友支付将目光转向 H 股市场。2024 年 4 月 30 日，首次递表港交所，可惜时过半年毫无动静，相关材料、申请失效；2024 年 11 月 8 日，第二次递表，依旧因未在 6 个月内完成聆讯或上市，招股书失效。如今的第三次递表，在经历了此前多次失败后，市场人士普遍预测，富友支付此次港股 IPO 恐怕也难以打破僵局。而令人疑惑的是，辅导机构接连终止辅导，富友支付自身也从未解释其中缘由，其是否具备 IPO 上市条件，上市障碍是否消除，都成为了萦绕在投资者心头的谜团。
从财务状况来看，截至 2024 年底，富友支付定期存款 1.50 亿元、货币资金 3.52 亿元，有息负债 1.87 亿元，似乎并非极度缺钱，却如此执着于 IPO，背后的原因引人深思。
2024年归母净利润不足2021年六成
业绩滑坡，夹缝之中艰难求生
富友支付的经营业绩表现，也难以给其 IPO 之路增添信心。招股书数据显示，2021 年，公司实现营业收入 11.02 亿元，归母净利润 1.49 亿元。然而，此后的业绩却呈现出不稳定态势。2022 年至 2024 年，营业收入虽有所增长，分别为 11.42 亿元、15.06 亿元、16.34 亿元，同比增长 3.63%、31.87%、8.50% ，但归母净利润却波动明显，分别为 7153.50 万元、9316.50 万元、8406.50 万元，同比变动 - 51.86%、30.24%、-9.77%，2024 年的归母净利润仅约为2021 年的56.57% 。
对于 2024 年归母净利润下降，富友支付解释主要是偿还进项增值税盈余扣减产生的其他亏损增加，以及行政开支增加所致。深入分析其营业收入构成，会发现富友支付高度依赖单一业务。2022 年至 2024 年，公司综合数字支付服务营收占营收比重分别高达 94.7%、93.9%、92.5%，其中境内支付业务收入占比分别为 85.5%、87.8%、83.9%，境内支付业务中的商户收单服务收入占比分别为 81.6%、85.7%、82.1%。与此同时，境内支付服务毛利率和商户收单服务毛利率均呈下降趋势，分别从 2022 年的 23.1%、20.1% 降至 2024 年的 20.4%、19.1% 。
在第三方支付市场，富友支付面临着巨头垄断的严峻局面。目前，中国第三方支付市场仅存有 169 张支付牌照，注销了 102 张。支付宝、微信和中国银联占据了绝大部分市场份额，在移动支付领域，支付宝和微信合计占据 92% 左右的市场份额；在互联网支付领域，中国银联、支付宝、微信合计占了约 66% 的市场份额；在跨境支付领域，拉卡拉稳居行业龙头地位。近年来，抖音、华为、小米、美团、滴滴等企业也纷纷间接取得第三方支付牌照，入局竞争。在这样的市场环境下，富友支付 2024 年在中国综合数字支付服务市场的 TPV（总支付额）中，市场份额仅为 0.8%。而这微薄的市场份额，还是富友支付靠让利换流量的打法取得的，以牺牲利润为代价，进一步加剧了其增收不增利的困境。
累积3.65亿分红引争议
多次上市未果已有股东选择清仓退出
富友支付的现金分红问题，也引发了市场的广泛关注。2021 年至 2025 年期间，公司共计进行了 5 次派息，分别为 1.4 亿元、0.25 亿元、1.2 亿元、0.4 亿元、0.4 亿元，累计分红3.65亿元，均以现金派发，这一金额占公司同期合计归母净利润的 91% 左右，堪称 “清仓式” 分红。一边推进 IPO 募资，一边进行如此大手笔的现金分红，富友支付的行为被质疑存在圈钱意图。
分析人士认为，富友支付 IPO 上市迟迟未果，曾经的资本股东急需获取一定收益，现金分红便成为了满足他们愿望的方式。事实上，已有股东选择清仓退出。2024 年 4 月，上海擎仪、宁波哲富、蒋薇茜及陈兆阳等股东将合计持有的 2981.89 万股股份转让给富友集团，完成撤退。
此外，富友支付声称公司没有实际控制人，公司有 68 名股东，控股股东为富有集团，持有公司 61% 的股权，而富友集团股权结构分散，无控股股东及实际控制人。但创始人陈建家族直接间接合计持有富友支付 13.58% 的股权，控制富友支付的股权比例为 16.62%，陈建还担任富友集团董事长、总经理以及富友支付执行董事，因此，外界对其 “无实际控制人” 的说法存在质疑，2024 年，证监会也曾问询该说法的合理性。
罚单不断，合规风险高悬头顶
2021年至2024年累计被罚近700万元
合规风险同样是富友支付难以忽视的问题。2022 年，富友支付因违反规定将境内外汇转移境外、未经批准擅自经营其他外汇业务、违反规定将外汇汇入境内等三项违规，被责令改正，没收违法所得 11.27 万元并处罚款 140.12 万元；2023 年，因未按规定履行客户身份识别义务，未按规定报送大额交易报告或者可疑交易报告，为客户开立匿名账户、假名账户等违法行为，被处以罚款 455 万元，董事长张轶群也被罚款 8.5 万元；2024 年 2 月，因违反规定办理经常项目资金收付，被国家外汇管理局上海市分局予以没收违法所得 17539.13 元，罚款 65 万元。不完全统计，2021 年至 2024 年，富友支付累计被罚近 700 万元。
不仅如此，富友支付还因给 P2P 平台点对点提供支付服务，卷入46件与P2P相关的诉讼，截至最后实际可行日期，仍有8起P2P相关诉讼尚处于诉讼阶段，其中涉及金额最大的诉讼货币风险总额高达 1.25 亿元。罚单缠身、诉讼不断，富友支付的合规之路困难重重。
