新能源浪潮下业绩亮眼的友升股份二次冲击IPO，却深陷毛利率下滑、现金流危机与管理层变动谜团，这场资本征程是破局新生还是暗藏隐忧？

　　新能源汽车零部件市场的火爆，让不少企业搭上了发展的快车，友升股份便是其中之一。然而，看似亮眼的业绩增长下，却暗藏着诸多风险。5 月19 日，上海友升铝业股份有限公司更新招股书第三稿，其 IPO 进程再度引发市场关注，这家企业究竟能否成功登陆沪市主板，充满悬念。

　　两度冲击IPO，业绩增速现疲态

　　友升股份并非首次冲击上市，早在2021年6月11日，它就向证监会提交了主板上市申请材料，却在2022年7月28日撤回，原因是拟通过增资扩股融资完成产能布局。当时的友升股份业绩表现十分亮眼，2021年营收突破15亿元，增长86.36%，扣非净利润更是突破亿元大关，同比暴增139.26%。此后，受益于新能源汽车行业的发展，友升股份业绩持续增长，2024年营收和扣非净利润分别达到39.50亿元和4.01亿元，2022-2024年营收复合增长率为29.65%，扣非净利润复合增长率为33.72%。不过，与2021-2023年相比，业绩增速已开始放缓。

　　此次 IPO，友升股份计划发行不超过4,826.7111万股新股，募集24.71亿元资金，用于多个项目建设及补充流动资金。

　　毛利率下滑，盈利能力遇挑战

　　但在业绩增长的表象下，一些财务指标的变化却令人担忧。2024年，友升股份主营毛利率从2023年的23.36%下降至22.65%，低于2022年的22.79%。特斯拉终端销售下滑和赛力斯问界M9项目毛利率低，直接导致了这一下滑，2024年特斯拉对其营收贡献同比下滑7.72%。主要产品门槛梁和电池托盘的毛利率在2024年也双双下滑，尤其是电池托盘系列产品，受宁德时代相关产品新建产能和价格下调影响，毛利率下滑幅度最大，凸显出企业在盈利能力方面面临的风险。

　　现金流告急为“-2.53亿元”

　　去年应收账款同比增加超四成，远超正常水平

　　更值得警惕的是友升股份的现金流和应收账款问题。其经营活动产生的现金流量净额从 2022 年的 4,911.60 万元一路下滑，2024 年更是由正转负至 - 2.53 亿元，与营收增长形成鲜明反差。虽然友升股份将原因归为票据贴现，但这并不能消除市场对其财务健康的疑虑。

　　与此同时，应收账款急剧增长，2024年应收账款从2023年的8.95亿元上升到12.83亿元，同比飙升43.47%，远超正常水平，占营业收入的比例也高达34.25%，意味着近四成营业收入款项未能及时收回。应收账款周转率逐年下降，期后回款比例也大幅降低，2024年仅为76.35%，回款周期拉长，资金压力剧增。此外，偿债能力下降，资产负债率上升，短期借款高达9.89亿元，而货币资金仅有8,449.81万元，偿债风险巨大。

　　董秘履历离奇：

　　新人财总半年获一次性授予股权激励，

　　多次跳槽财总回归任董秘

　　除了财务问题，友升股份的管理层变动也十分引人关注。公司董秘施红惠的经历充满离奇色彩。她曾在天永智能担任财务总监，上市5个月后离职，当月就入职友升有限担任财务总监，并在半年后获得股权激励，且是一次性授予，不含服务期限，股权激励费用一次性确认。然而，获得股权激励 8 个月后，她跳槽至华依科技担任财务总监，又在华依科技递表科创板两个月后离职。离职四个月后，她再次回到友升股份，身份从财务总监变为董秘。此前华依科技在科创板 IPO 二轮问询中，上交所就对施红惠离职提出疑问，其离职原因以及背后是否存在其他隐情，都引发了市场的诸多猜测。

　　友升股份二次闯关上主板，带着 2024 年的高成长业绩，却也背负着重重财务隐患和管理层变动的谜团。在竞争激烈的资本市场，它能否说服监管层，顺利获得上会时机并成功上市？这不仅关系到友升股份自身的未来，也牵动着众多投资者的心。

　　在资本市场的浪潮中，企业的每一步都备受瞩目。友升股份的 IPO 之路充满挑战，未来究竟会走向何方？让我们持续关注，一同见证这场资本博弈的最终结果！