医药零售行业已进入“精耕细作”时代，大股东减持事件，不仅暗示了公司内部对短期增长乏力的担忧，也隐含了对是否要延续当前扩张模式的怀疑。在医药零售行业竞争白热化的趋势下，企业只有真正回归到“以消费者为中心”的经营本质，才能实现可持续的高质量发展。
2025年6月12日，益丰药房发布公告称，控股股东厚信创投及其一致行动人益之丰、益仁堂,三家有限合伙企业计划通过大宗交易减持不超过2424.83万股公司股份，占总股本的2%。按当日收盘价计算，此次减持套现金额可超过6亿元。
图片来源：公司公告
这一减持计划的发布，恰逢益丰药房2024年业绩增速显著放缓、门店扩张策略遭遇质疑的关键时点，引发了市场对这家连锁药房龙头的深度思考。
从市值榜首到股东套现
公告中将减持原因归结为“员工资金需求”，这一表述看似简单，实则暗含多重信号。
此次减持的三家合伙企业均受益丰药房的实际控制人高毅先生控制。高毅，1968年出生，湖南常德人，拥有工商管理硕士学位，是益丰大药房的创始人及现任董事长、总裁，2015年带领益丰药房IPO登录A股。如今公司总市值约300亿元，在线下药店行业（申万行业三级分类）中名列榜首。
注：以上人物系高毅
公告称本次减持主体均为公司员工持股平台，包括厚信创投(当前持股21.65%，济康为其曾用名)、益之丰(1.05%)和益仁堂(0.48%)，三者合计持股23.18%，此次减持不超过占总股本2%。值得注意的是，这并非他们首次减持，自2018年以来，其通过股市和可转债数次减持，已累计减持超过10亿元。
数据来源：同花顺iFind
另外，近年来，高管层也在不断减持。2024年12月开始，副总裁张朝旭减持2.02万股；2025年1月开始，执行总裁高佑成和助理总裁颜俊分别减持5.04万股和2.29万股。这些减持行为与公司2022年推出的限制性股票激励计划解除限售期时间2024年10月非常接近。2020年至今，多位高管累计减持共计约25万股，却未见一次增持。这些减持行为或传递出公司内部对盈利可持续性的担忧。
数据来源：同花顺iFind
值得注意的是，此次减持计划窗口期为2025年7月7日至10月6日，恰好覆盖公司2025年半年度报告发布前的时段。而且几乎在益丰药房发布本公告的同一时间，皓元医药、罗欣药业、哈三联等医药上市公司也集中发布股东减持相关公告。
减持公告发布后，益丰药房股价迅速反应，6月13日股价下跌1.57%至25.02元/股收盘。从周线图看近一年的K线，也表现出下跌反弹再走弱的趋势，当前价格已下穿图中5周至60周的所有均线。
图片来源：同花顺iFind
今年公司股票的机构持仓也悄悄在变化，相比于去年底，一季度末机构投资者的数量和累计持股数等指标均出现了明显的下滑。如香港中央结算公司减持152.07万股，中欧医疗健康基金减持86.50万股，机构投资者的撤退也从侧面折射出市场对公司未来发展前景的不乐观态度。
数据来源：同花顺iFind
持续扩张与经营效率下降的“甜蜜陷阱”
益丰药房财报数据显示，公司2024年实现营业收入240.62亿元，同比增长6.53%。虽然仍保持增长，但营收增速已明显放缓，显著远低于2022年的29.75%。更令人担忧的是，2025年一季度营收增速仅0.64%，接近停滞。
数据来源：同花顺iFind
业绩增速放缓背后可能是益丰药房扩张模式的深层次问题。公司在2022年跻身“万店俱乐部”后，扩张步伐仍在加速。2024年全年新增门店2512家，其中自建1305家、并购381家、加盟826家，扩张使得门店数量增加，但新店培育期的开办费摊销及促销费用较多，客流尚需培育。
而与此同时，受行业及自身经营的影响，部分门店因无法盈利而被迫关闭，益丰药房2024年关闭了1078家门店，较2023年的153家增长了七倍，日均关店近3家。尤其是下半年，关店速度明显加快——上半年关店数十家，下半年关店近千家。
益丰药房的扩张策略以“自建+并购+加盟”的铁三角模式为核心，其中加盟模式扮演着关键角色。然而加盟模式虽然加速了门店数量增长，似乎却未能同步提升盈利质量。年报显示，2024年益丰药房加盟及分销业务的营业收入为21.07亿元，同比增长11.34%，但毛利率仅为7.88%，较2023年又减少了1.48个百分点，更是远低于零售业务的41.39%。
图片来源：公司公告
快速扩张带来的管理成本上升和质量控制难度增加，正在侵蚀公司的品牌价值和市场份额。尽管益丰药房声称对加盟店实施直营式加盟管理，但实际运营中仍存在诸多问题。过低的毛利率可能导致加盟商为控制成本而降低服务质量，消费者投诉数据印证了这一担忧。截至2025年6月13日，黑猫投诉平台上有关益丰大药房的投诉达314条，涉及质量安全、价格混乱、服务态度差等多方面的问题。
图片来源：黑猫投诉平台
坪效指标下滑也较为明显，直营门店日均坪效从2023年的61.06元/平方米降至2024年的51.07元/平方米。其中小型社区店日均坪效仅50.31元/平方米，且这类门店数量高达近万家，是公司占比最高的门店类型。
财务数据进一步同样印证了扩张带来的代价，益丰药房2024年的销售费用率相比上年增长了1.39个百分点至25.68%，金额增长了12.61%至61.79亿元，而且管理费用率和财务费用率也都在提高。
数据来源：同花顺iFind
与此同时运营能力指标却有所下降，存货周转天数增长8.80%至104.14天，应收账款周转天数增至31.88天。虽然应付账款周转天数也略有增加至48.85天，但净营业周期还是上升了8.15%，达到87.17天。
数据来源：同花顺iFind
益丰药房曾提出“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略，但实际执行中仍以快速扩张为主，未来公司应当需要重新审视战略定位，在扩张速度与门店质量之间找到更好的平衡点，避免陷入“规模不经济”的困境。
医药零售行业已进入“精耕细作”时代，大股东减持事件，不仅暗示了公司内部对短期增长乏力的担忧，也隐含了对是否要延续当前扩张模式的怀疑。在医药零售行业竞争白热化的趋势下，企业只有真正回归到“以消费者为中心”的经营本质，才能实现可持续的高质量发展。
