从创业板转战北交所，永励精密怀揣募资3.8亿的雄心冲击IPO，却深陷扣非净利增速暴跌、应收账款占比近半、研发投入远逊同行的困境，这场资本突围战胜算几何？

上市之路波折，募资计划暗藏隐忧

永励精密的上市之路可谓曲折。自 2022 年开启资本化征程，从最初计划登录创业板，到中途变更拟上市板块为北交所，历经多次辅导协议变更，终于在 2025 年 5 月 29 日向北交所递交上市申请并获得受理，其募资计划瞄准两大项目，欲通过发行不超 2000 万股新股募集 3.80 亿元资金。然而，光鲜的上市计划背后，暗藏着重重危机。

盈利放缓：扣非净利增速骤降，盈利能力蒙上阴影

业绩方面，永励精密曾有过亮眼表现。2023 年，凭借底盘系统管件收入增长，营业收入突破 5 亿元，扣非净利润更是同比暴涨56.26%。但好景不长，2024 年，企业实现营业收入 5.68 亿元，同比增长 11.72%，而扣非净利润仅同比增长 2.80%，增速较 2023 年大幅放缓。过去三年，营收和扣非净利润复合增长率虽分别达到 16.82% 和 26.74%，但盈利能力的放缓，无疑给其 IPO 之路蒙上阴影。

应收账款占比近半，回款风险不断加剧

应收账款问题更是如高悬的达摩克利斯之剑。2022 - 2024 年各期期末，永励精密应收账款余额持续上升，分别为 15,632.31 万元、20,612.29 万元、26,147.77 万元，占各期营业收入比例从 37.58% 攀升至 46.06%。2024 年应收账款余额同比增加 5535.48 万元，近一半营业收入款项未能及时收回。其中，对比亚迪的应收账款余额飙升，2024 年末对比亚迪未回款金额达 7,204.79 万元，占未回款金额的 92.51%，且应收账款周转率逐年下降，远低于行业均值，回款风险不断加剧。

研发费用率低于行业平均且逐年下滑，技术竞争力存疑

研发投入领域，永励精密同样不容乐观。2022 - 2024 年，研发费用虽有增长，但 2024 年仅增长 1.71%，三年复合增长率仅为 9.88%。研发费用率更是呈逐年下滑趋势，分别为 3.92%、3.80%、3.46%，远低于同行可比企业同期平均值 6.04%、6.25%、4.86%，与新三板挂牌公司及北交所上市公司平均研发强度相比也存在较大差距。在研发人员数量上，2024 年末较 2023 年末减少，如此低的研发投入，企业未来的技术竞争力令人堪忧。

家族企业治理存疑，监管关注焦点待解

此外，永励精密作为典型的家族企业，实际控制人王兴海家族累计控制公司 95.00% 的股份表决权。在家族企业上市过程中，公司治理的有效性和规范性一直是监管层关注的重点，此前新三板挂牌问询中，全国股转公司就对此予以重点关注。