近日，广西森合高新科技股份有限公司（简称“森合高科”）北交所IPO获受理，保荐机构为国投证券。公司计划公开发行不超过2134.8万股，拟募集资金4.9亿元，用于年产8万吨环保型贵金属提取剂建设项目（一期）。然而，森合高科如安全生产管理、高度依赖单一产品等受到市场关注。
2022年-2024年，森合高科主营业务收入分别为3亿元、3.42亿元和6.19亿元。保型贵金属选矿剂是公司主营业务收入的主要来源，2022年-2024年，实现销售收入分别为3亿元、3.32亿元、5.9亿元，占主营业务收入的比例分别为100.00%、97.09%和95.32%。森合高科称，产品类型单一导致公司对下游行业需求依存度较高，未来若公司主要产品的市场环境发生重大变化，将对公司的经营业绩造成较大不利影响。
更为严峻的是，2023年9月，森合高科南宁明阳工业园厂区因安全管理缺失（未落实安全培训、未督促员工执行操作规程且未制止违规作业），发生机械伤害事故致一名员工死亡，公司被罚31万元，直接责任人陈某辉因死亡免于追责；然而整改后仍暴露持续性问题，2024年5月其2#车间技改项目再次发生触电事故，造成一名辅助工死亡。调查认定事故主因系森合高科主体责任落实不力、外包监管失效（虽签约有资质铁水公司但未有效监督履约），叠加铁水公司违规转包无资质鸿裕五金店、后者形式化安全培训且未排查隐患，最终鸿裕五金店负责人刘某林、铁水公司杜本围、森合高科安环主管孔某祥等均被追责，事故直接经济损失65万元。
研发投入的结构性矛盾也引发了关注。森合高科2022-2024年研发费用从1003.51万元增至2104.25万元，占营收比重维持3.32%-3.38%水平，显著低于可比公司平均的4.06%-4.93%，公司解释为产品结构单一降低了研发材料消耗；然而，期间委托开发费用从89.50万元激增至911.91万元，占比从8.92%飙升至43.34%。此外，2024年底森合高科研发团队42人，人均年收入为14.30万元；截至2024年底，公司29名销售人均收入42.81万元。
95%收入依赖单一产品！
广西森合高新科技股份有限公司近年来的业绩表现堪称亮眼。2022年至2024年，公司营业收入从3.02亿元跃升至6.23亿元，同期主营业务收入也从3亿元大幅增长至6.19亿元，其中主营业务收入占比始终保持在99%以上。驱动这一增长的核心引擎，源自其核心产品——环保型贵金属选矿剂。
2022年，环保型贵金属选矿剂实现销售收入3亿元，在当年主营业务收入中占比达到100%，是公司全部的收入源头；次年，销售收入虽增长至3.32亿元，但占比小幅下滑至97.09%；到了2024年，其销售收入更是飙升到5.9亿元，在主营业务收入中的占比仍稳定在95.32%的高位。三年期间，该产品成为支撑公司收入体量的主力。
图片来源：森合高科招股书
然而，森合高科对单一产品的高度依赖隐藏着潜在风险。公司坦言，在未来一段时间内，环保型贵金属选矿剂仍将是公司主营业务收入的主要来源。产品类型单一导致公司对下游行业需求依存度较高，未来若公司主要产品的市场环境发生重大变化，或者技术变革淘汰了现有的技术和产品，而公司又未能在短时间内完成新产品的研发和市场布局、未能及时调整产品结构，将对公司的经营业绩造成较大不利影响。
在环保技术日益成为矿业核心竞争力的当下，森合高科的发展轨迹既展现了细分领域技术突破的商业价值，也暴露出单一产品型企业的成长瓶颈。
曾因安全生产事故造成人员死亡
森合高科作为一家国家级专精特新“小巨人”企业，专注于环保型贵金属选矿剂的研发、生产和销售，然而，近期的两起安全事故暴露了公司在安全生产管理上的深层问题，值得深入反思。
2023年9月25日，森合高科位于南宁市明阳工业园区的厂区发生了一起机械伤害事故，造成一名员工死亡。经事故调查认定，森合高科安全管理存在严重缺失：未落实安全生产教育培训，未能督促员工执行安全规章制度和操作规程，且未及时制止违规作业行为。公司对事故负主要责任，而直接责任人陈某辉因违章冒险作业导致事故，但因死亡免于追责。
图片来源：广西南宁市江南区应急管理局
针对事故责任，相关部门依法作出处罚。森合高科因违反《安全生产法》第114条，被罚款31万元；副总经理夏某春作为主要负责人，未履行安全管理职责，依据《安全生产法》第95条，按其年收入40%罚款1.8万元（其年收入4.5万元）。中层管理人员孔某祥（隐患排查失职）和何某（现场管理失职）由公司内部处理。所有罚款均已缴纳。
尽管森合高科在“9·25”事故后进行了整改，但其安全生产管理仍暴露持续性问题。2024年5月10日，位于南宁市明阳工业区明阳四路B-3-1森合高科2#车间新高温合成炉平台技改项目发生一起触电事故，造成一名辅助工死亡。调查组认定，该事故系企业主体责任落实不力、现场管理缺位及工人违章作业导致。森合高科虽与有资质的铁水公司签订合同，却未能有效监督履约；铁水公司违规转包给无资质的鸿裕五金店，后者雇佣工人黄某波、梁某光时仅形式化开展安全培训，且施工中未排查隐患。责任认定中，鸿裕五金店负责人刘某林疏于建立安全制度，铁水公司杜本围失于监管转包资质，森合高科安环主管孔某祥未履行监管职责，梁某光离岗未断电且未制止违章。相关方遭行政处罚，事故直接经济损失65万元。
图片来源：广西南宁市江南区应急管理局
两起事故均被定性为“一般事故”，未构成重大违法，但连续的安全事件已对森合高科的声誉和经营稳定性造成潜在冲击，公司整改若不深化执行，安全漏洞将持续存在。
“委托研发”费用占比超40%
作为一家专注于环保型贵金属选矿剂研发与生产的企业，森合高科近年来在研发与销售投入上的差异化策略引发了市场关注。2022年至2024年，公司研发费用分别为1003.51万元、1090.24万元和2104.25万元，占营业收入比重分别为3.32%、3.15%和3.38%，显著低于同期可比公司平均水平的4.06%、3.89%和4.93%。对此，公司解释称其研发聚焦于工艺优化，产品结构单一导致材料消耗较少，而可比公司因产品线分散需要更多研发材料投入。
图片来源：森合高科招股书
然而，这一解释与研发投入结构的异常波动形成矛盾。2022年至2024年，研发费用中的委托开发费用从89.50万元激增至911.91万元，占比由8.92%飙升至43.34%。这种“委托研发”费用的突增被质疑可能掩盖自主研发能力的不足，或存在突击投入以粉饰技术实力的行为。
此外，森合高科研发人员与销售人员人均收入也存在差异。2022年-2024年，研发人员薪酬分别为504.11万元、339.45万元和600.41万元，2024年底研发团队42人，人均年收入为14.30万元；同期，公司销售费用中的职工薪酬分别为835.93万元、864.83万元和1241.37万元，2024年，29名销售人均收入42.81万元。
这种研发与销售投入的结构性矛盾，折射出企业在战略定位上的深层困境。当行业竞争焦点转向技术创新时，依赖工艺改良和销售驱动的增长模式或将难以为继。
森合高科如何平衡单一产品风险、提升安全生产管理、优化研发投入结构，将是其实现可持续发展的关键挑战。
