据北交所披露，宁波能之光新材料科技股份有限公司(简称：能之光)于2025年6月19日上会。

　　作为一家头顶的“专精特新”头衔的高分子功能改性材料制造商，能之光正因实控人家族海外背景、财务数据“异常”波动、内控及信披问题多次被监管部门点名、研发投入更是远低于高新技术企业认定标准等深陷舆论争议。

　　01

　　实控人家族"离岸架构"，

　　资金流水核查存缺陷

　　招股书显示，能之光实控人为张发饶及其妻子，三个子女构成一致行动人，一家人合计控股51.13%。

　　值得关注的是，张发饶家族结构呈典型的"离岸架构"：

　　张发饶曾为加拿大国籍，2020-2021年恢复中国籍，其妻子YuhuaLi及子女GaoxinZhang、JaredZhang、QinyaZhang在招股书中均以英文名示人。其中，女儿QinyaZhang明确为加拿大籍执业医生，妻子担任公司总经理助理，另外两名子女也疑似加拿大籍。

　　但是，能之光境外销售收入常年低于0.5%，这与实控人家族的国际化背景形成反差。不禁让人怀疑，这背后是否藏着资产转移暗门？

　　更关键的是，实控人女儿QinyaZhang以“个人隐私”为由拒绝配合，导致保荐机构核查程序受阻。虽然公司后续补充核查了两个账户，但在IPO关键阶段，实控人直系亲属拒绝提供资金流水的案例极为罕见。

　　02

　　业绩大幅波动，政府补助占三成净利

　　招股书数据显示，能之光主营高分子助剂及功能高分子材料，高分子助剂收入占主营业务超95%。2022-2024年，公司扣非净利润从1580万元猛增至5080万元，复合增长率达79.3%，但2025年一季度，营收同比下滑3.53%至1.33亿元，净利润骤降23.21%至1189万元。

　　如此剧烈的业绩反转，引发市场对其盈利稳定性与可持续性的、质疑，要求其说明2023年营收仅微增2.34%，净利润却暴增173%的合理性。能之光将利润暴增归因于毛利率提升，包括产品结构调整与原材料降价等因素，但临海亚东等客户销售毛利率异常飙升、高毛利产品占比能否持续等问题，仍未得到充分解答。

　　此外，能之光报告期内业绩对政府补助的以来较大。2022-2024年，政府补助在能之光净利润中占比颇高，2022年更是高达31.83%。

　　能之光也在招股书中坦言，若未来无法通过高新认定复审，企业所得税增加将直接冲击税后利润。这些情况都让市场不禁发问：能之光此前的高增长是否依赖短期因素？其未来发展又将走向何方？

　　03

　　内控问题频发，监管警示不断

　　据披露，能之光在IPO报告期内因内控与信披问题四次遭监管“点名”。

　　2024年4月，因股权代持未披露，全国股转公司对能之光及时任副总经理施振中出具警示函；同月，宁波证监局对其公司治理、内控及募资管理问题予以监管关注；2024年6月，全国股转公司又因信息披露违规，对能之光及董事长张发饶、董秘蓝传峰、财务总监王月先进行监管提示。

　　北交所在问询函中也指出了能之光多项财务不规范的问题。如公司总经理办公会会议纪要缺少参会人员签字；公司募集资金使用专项报告内容关于资金用途明细的内容披露有误；公司未按规定编制收入确认相关会计凭证，部分会计凭证制单、审核为同一人，未做到不相容岗位分离等。

　　招股书显示，能之光的财务内控缺陷覆盖多个关键环节：存在员工个人账户代收保证金、第三方回款等违规情形，且应收账款管理混乱。尽管公司称已全面整改，但密集的内控问题仍引发市场对其财务规范性的质疑。

　　值得注意的是：2022-2023年能之光通过员工个人卡收取客户保证金71.13万元，公司解释为“客户支付不便”。但这种操作极易导致资金挪用与公私混同，暴露内控体系严重缺陷。尽管公司声称2023年12月已设立保证金专户整改，但上市前的财务合规本应是基础要求，而非事后补救。

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　　研发投入不足，高新技术资质面临风险

　　招股书显示，2022年至2024年，能之光的研发投入占营业收入的比例分别为1.86%、 1.92%、2.16%，持续低于同业公司平均水平，也远低于高新技术企业的认定标准(通常要求4%以上)。这一低水平不仅可能使其失去15%企业所得税优惠，还可能引发市场对其技术创新能力的质疑。

　　而在招股书中，能之光也已明确表示，若未来无法通过高新认定复审，企业所得税增加将直接冲击税后利润。

　　此外，能之光在研发进度的披露上也出现了令人费解的情况。

　　2024年招股书中显示正在研发的“环境友好产品的降本和性能优化”项目处于中试阶段，然而在2025年招股书中，该项目却仅处于小试阶段。“相容剂的降本和性能优化”项目也出现了类似的进度倒退情况。

　　按照行业常规，中试作为实验室成果向产业化转化的关键环节，一旦进入该阶段，进度倒退的概率极低。

　　能之光未对这一矛盾情况进行详细解释，仅项目进度标注的前后不一致，就足以引发市场对其信息披露真实性和准确性的质疑。

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　　1.6亿募资引争议：

　　先分红3300万，再募资补流3300万

　　招股书显示，本次北交所IPO，能之光计划以1.6亿元募资投向扩产项目、研发中心建设及补充流动资金。

　　然而在推出这一募资计划之前，公司刚完成一笔3300万元的现金分红。前脚将真金白银分给股东，后脚又向资本市场伸手要3300万用于补充流动资金，如此“左手倒右手”的操作，曾被质疑“左手倒右手”。

　　然而，结合其业绩表现来看，公司的IPO募资合理性遭到了监管层与市场的双重审视：

　　一方面，公司业绩呈现出“营收低速增长与利润高速增长并存”的矛盾局面，且2025年一季度业绩下滑明显，在这样的情况下，大规模募资扩产是否能够带来预期的收益？

　　另一方面，公司在资产负债率较低的情况下，仍计划动用大量募集资金补充流动资金，这一行为也被市场质疑为有“圈钱”之嫌。

　　上述募资安排，叠加业绩波动、内控缺陷等问题，进一步加剧了市场对能之光上市前景的担忧。