近日，上海林清轩生物科技股份有限公司(以下简称“林清轩”)向港交所递交了招股书，冲刺港股“国货高端护肤第一股”。作为以油养肤概念的先行者，其IPO叙事建立在“国货高端化”愿景上，主打功效护肤概念。

　　产品结构单一质量争议不断

　　公司招股书显示，其产品组合的核心是标志性的山茶花精油。2022-2024年，山茶花精华油在总营收中的占比从31.5%一路攀升至37%，2024年该单品贡献营收4.48亿元，成为业绩增长主力。截至2024年12月31日，林清轩核心产品山茶花抗皱修护精华油累计销量突破3000万瓶，连续11年在所有面部精华油产品中位居全国销量冠军。

　　也正是因为其产品的独占性，林清轩的毛利率水平极高。2022-2024年，公司的销售毛利率分别为78%、81.2%及82.5%，在消费者心智中，林清轩几乎成了精华油品类的代名词。公司招股书中也提到，核心产品的建议零售价介于人民币200元-800元不等。

　　值得注意的是，虽然林清轩的招股书提及“高端”一词超150次，但关于林清轩的价格、产品质量的争议同样不少。据相关报道，林清轩曾对外出售一款1700元的香水，爱马仕畅销款罗河花园香水100mL价格才1460元，但该香水却因未采用其所宣称的山茶花作为原料，之后相关产品已遭到下架。仅在黑猫投诉平台上，关于林清轩的相关投诉累计上百条，主要集中在“功效不符”“退款难”等问题，且多数处理进展缓慢。

　　重营销轻研发核心技术储备差距明显

　　虽然林清轩产品结构很单一，但是公司在产品研发方面却不上心。

　　2022年、2023年及2024年，公司的研发成本分别为0.21亿元、0.2亿元及0.3亿元，占营收比例分别为3.05%、2.45%和2.51%。明显低于贝泰妮(5.55%、6.07%、5.87%)，甚至低于欧莱雅(3.4%、3.6%、3.8%)。

　　与之对应的是，公司的主要资金投入在营销上，2022-2024年，销售及分销开支分别为5.09亿元、4.86亿元、6.88亿元，分别占当期营业总收入的73.7%、60.2%和56.9%。

　　由于常年研发投入远不及营销投入，林清轩目前仅有80项专利，含40项发明专利，而贝泰妮专利超200项，华熙生物超500项，核心技术储备差距显著。

　　多次因虚假宣传受罚

　　重营销轻研发带来的另一个副作用是，作为“高端国货”的林清轩，近年来屡屡因虚假宣传被处罚。

　　今年3月，林清轩的线下门店主体公司上海春椿化妆品销售有限公司北京市朝阳东三环中路分公司因在广告灯箱牌上使用"林清轩山茶花抗老修护专家"的广告宣传字样而被相关部门处以约2.12万元罚款。

　　2021年，林清轩因两款商品宣称"修复肌肤"功效被当局以虚假宣传为由处以5万元罚款。根据处罚公告显示，林清轩提供的检测报告仅证明产品中的"清轩萃"成分对皮肤屏障有修复作用，而皮肤屏障仅指皮肤的最外层表皮结构，不能代表皮肤整体功能。

　　2018年，林清轩全资持股的北京清轩生物科技有限公司被当地市监局处以2万元罚款，事由为其制作的山茶花润肤油广告内容做引人误解的虚假宣传，该公司已于2022年2月注销。2019年，其全资孙公司上海小园香径化妆品有限公司又因虚假宣传被罚，该公司于2023年注销。 

　　早在2017年，林清轩因对广告中产品质量作虚假宣传、欺骗和误导消费者以及生产未取得批准文号(实际投料与相应的标准配方不符)的特殊用途化妆品等行为遭到处罚。

　　近年来，国货品牌逐渐向高端化发展，但核心并非单纯的价格提升。若IPO后仍延续“重营销轻研发”模式，林清轩“科技护肤”的差异化叙事恐难持续。