曾以“大瓷砖、大建材、大家居”战略引领行业的蒙娜丽莎集团股份有限公司（002918.SZ），如今正陷入前所未有的生存危机。继2021年净利润下滑44%、2022年暴跌221%后，2024年公司业绩再遭重创：全年营收46.31亿元，同比下滑22%；归属净利润1.25亿元，同比腰斩53%。净利润率跌至2.7%，创上市以来新低（除2022年特殊亏损外），毛利率亦降至27.32%，为上市次低。这家陶瓷行业头部品牌，正被产能过剩、坏账暗雷、现金流枯竭三重困境拖入深渊。
行业寒冬：产能过剩与价格战双重绞杀
蒙娜丽莎的困境，是陶瓷行业寒冬的缩影。中国建筑卫生陶瓷协会数据显示，2024年全国陶瓷砖产量59.1亿平方米，同比下降12.18%，产能利用率不足50%，属于“严重过剩”级别。全国陶瓷砖年产能高达122亿平方米，但实际产量仅60亿平方米左右，生产线频繁开停、生产周期缩短，部分产区甚至出现“年初晚开窑、年末早停窑”的极端现象。
需求萎缩下，价格战愈演愈烈。广东陶瓷协会统计显示，2024年前11个月，全国陶瓷砖产量75.2亿平方米，同比下降2.8%；卫生陶瓷产量1.39亿件，降幅1.2%。但企业经营数据却惨不忍睹：前11个月，建筑卫生陶瓷行业主营业务收入2871亿元，同比暴跌12.8%；利润总额138.2亿元，降幅达26.2%。行业头部品牌蒙娜丽莎亦难独善其身，其2024年产量约1.1亿平方米，市占率不足2%，在红海竞争中愈发艰难。
应收款暗雷：13亿抵房协议与8.9亿坏账悬顶
蒙娜丽莎的危机不仅源于行业寒冬，更因上游房地产暴雷的连锁反应。2022年，受恒大、融创等房企债务违约影响，公司计提信用减值损失5.69亿元，直接导致当年巨亏。尽管公司此后缩减高风险客户销售规模，但历史遗留问题仍如定时炸弹般威胁生存。
截至2024年8月，蒙娜丽莎与房企签订以房抵债协议金额高达13.25亿元，另有8.92亿元应收账款未收回。2024年公司仅计提坏账损失1.18亿元，但市场普遍担忧，随着房企债务重组推进，更多减值风险或将浮出水面。为追讨工程款，蒙娜丽莎甚至与客户对簿公堂：截至2025年2月28日，公司及子公司新增诉讼、仲裁事项涉案金额3.79亿元，其中3.71亿元为应收款项回收纠纷。
经销网络崩塌：信心缺失下的恶性循环
在工程端收缩的同时，蒙娜丽莎的线下经销网络亦遭遇重创。公司坦言，2024年经销商开拓情况和专卖店新增数量远不及往年，经销网络拓展难度极大。经销客户新建专卖店投入谨慎，折射出行业对未来信心的集体缺失。这一趋势直接反映在财务数据上：2024年公司应收账款周转率降至6.14，创历史次低，坏账风险与现金流压力进一步加剧。
债务泥潭：19亿有息负债与现金流枯竭
多重压力下，蒙娜丽莎的债务危机全面爆发。截至2024年底，公司资产负债率攀升至52.59%，流动比率1.23、速动比率0.87，短期偿债压力巨大。有息负债总额高达19.06亿元，占归母净资产的57%，其中一年内到期非流动负债4.51亿元、短期借款2.79亿元、长期借款8.59亿元、应付债券3.17亿元。此外，公司及控股子公司对外实际担保余额3.67亿元，均为对子公司担保，潜在风险不容忽视。
现金流枯竭更成致命伤。2024年公司经营活动现金流净额大幅下滑，应收账款周转率创新低，叠加行业产能过剩导致的价格战，蒙娜丽莎陷入“缺钱—难卖货—更缺钱”的恶性循环。为缓解资金压力，公司不得不削减产能、收缩战线，但这一举措又进一步削弱其市场地位，形成恶性循环。
战略困局：转型之路迷雾重重
面对困局，蒙娜丽莎曾尝试战略转型。公司提出“大瓷砖、大建材、大家居”战略，并率先布局陶瓷大板、岩板等高端产品，但行业下行周期中，这些举措难以扭转颓势。公司虽缩减高风险工程订单，但线下经销网络萎缩、国际市场拓展乏力，导致收入支柱持续崩塌。
业内人士指出，蒙娜丽莎的困境折射出陶瓷行业的结构性矛盾：产能过剩与需求萎缩的矛盾、价格战与高端化的矛盾、房企债务危机与供应链稳定的矛盾。在房地产红利消退、消费升级放缓的背景下，陶瓷企业亟需寻找新的增长极，但蒙娜丽莎的转型步伐显然滞后于市场变化。
未来之问：陶瓷巨头能否破局重生？
蒙娜丽莎的生死劫，不仅是企业个案，更是行业转型的缩影。在产能过剩、价格战、债务危机三重绞杀下，这家曾经的行业龙头能否通过战略调整、债务重组、技术创新重获生机，成为市场关注的焦点。其13亿抵房协议的消化进度、8.9亿坏账的回收可能、19亿有息负债的偿付能力，将直接决定其未来命运。
对于投资者而言，蒙娜丽莎的估值已跌至历史低位，但业绩反转的确定性仍存疑。这场生死局，既考验着管理层的战略定力，也折射出中国制造业在转型升级中的阵痛与机遇。蒙娜丽莎的破局之路，或将为行业提供重要参考。
陶瓷行业的寒冬，既是挑战，亦是洗牌契机。蒙娜丽莎的困境警示所有企业：在产能过剩时代，唯有通过技术创新、模式创新、管理创新，才能突破同质化竞争的红海。而对于这家陶瓷巨头而言，如何在债务泥潭中稳住阵脚、在价格战中找到差异化路径、在信心缺失的市场中重建品牌信任，将是其能否重生的关键。寒冬虽冷，但破局者终将迎来春天。
